Nvidia изгради водещата си позиция в индустрията за изкуствен интелект благодарение на чиповете, които захранват най-мощните AI системи. Сега компанията използва и финансовите си ресурси, за да ускори развитието на сектора. Тази стратегия обаче е изправена пред първото си сериозно изпитание заради затягащите се условия за кредитиране на някои от основните ѝ партньори.

След като осигури хардуера за първоначалния бум на генеративния изкуствен интелект, Nvidia започна активно да инвестира в разработчици на AI модели, оператори на центрове за данни и специализирани доставчици на облачни услуги, известни като neoclouds.

Стратегията на главния изпълнителен директор Дженсън Хуанг вече надхвърля разработването на най-модерните технологии. Nvidia предоставя капитал и подпомага клиентите си при осигуряването на финансиране, за да могат да изграждат инфраструктура с нейното оборудване.

За целта компанията използва високия си кредитен рейтинг, за да предоставя финансови гаранции по мащабни проекти, включително на OpenAI. Това позволява на партньорите ѝ да получават заеми при по-ниски лихви, пише CNBC.

Според последния тримесечен финансов отчет на Nvidia компанията има ангажименти за 36 млрд. долара под формата на гаранции и други механизми за финансова подкрепа на специализирани облачни доставчици. Към тях се добавя потенциална гаранция за до 105 млрд. долара, свързана с чипове, земя и електрозахранване за планирания център за данни на OpenAI с мощност 10 гигавата в Охайо.

Nvidia е поела и ангажименти за бъдещо наемане на центрове за данни на стойност 20 млрд. долара, които впоследствие трябва да бъдат прехвърлени на трети страни. При повечето от тези договорености компанията няма да трябва да извършва плащания, освен ако участниците в проектите не изпаднат в неизпълнение на задълженията си.

„Ако търсенето на изчислителна мощност не оправдае тези изключително високи очаквания, ще имаме проблем“, коментира пред CNBC Дейвид Трейнър, основател и главен изпълнителен директор на компанията за финансови анализи New Constructs.

Първите признаци на напрежение

Пазарната обстановка вече оказва натиск върху стратегията на Nvidia. Акциите на CoreWeave, Nebius и IREN – три компании от инвестиционния ѝ портфейл, които продължават да изразходват повече средства, отколкото генерират – са поевтинели с поне 30% през октомври.

При най-голямата от тях, CoreWeave, цената на защитата срещу кредитен риск също се е повишила рязко. Спредът по суаповете за кредитно неизпълнение (CDS) е надхвърлил 11%, което показва, че инвеститорите плащат значително повече, за да се застраховат срещу евентуално неизпълнение на задълженията на компанията.

Затруднения срещат и други партньори на Nvidia.

Австралийският доставчик на AI облачни услуги Firmus, в който производителят на чипове има инвестиция, внезапно се отказа от плановете си за първично публично предлагане (IPO) по-рано този месец. Британската Nscale и подкрепяната от SoftBank SB Energy подадоха документи за листване на американската борса през септември, но от седмици няма информация за напредъка на процедурите.

Самата Nvidia приключи петъчната търговска сесия с трета поредна седмица на спад. Акциите ѝ са загубили 7,6% от стойността си през октомври, като компанията е на път да отчете най-слабото си месечно представяне от ноември миналата година.

Въпреки това Дженсън Хуанг остава оптимист за перспективите пред сектора. По време на конференцията GTC на Nvidia в Берлин той заяви пред CNBC, че търсенето на услуги от специализирани AI облачни доставчици е изключително високо.

„Това, което липсва, е оборотният капитал, необходим за поддържането на този растеж“, посочи Хуанг. По думите му търсенето идва от толкова много сектори, че наличният капитал не е достатъчен.

Nvidia вече притежава дялове в десетки компании, включително значителни инвестиции в OpenAI и Anthropic. Към второто тримесечие инвестиционният ѝ портфейл се оценява на 99 млрд. долара.

Защо Nvidia и други технологични гиганти инвестират милиарди в Казахстан?

Финансовата мощ се превръща в конкурентно предимство

Основният въпрос пред инвеститорите е доколко Nvidia може да използва финансовите си възможности и пазарната си капитализация от около 5 трилиона долара, за да разшири достъпа до своите технологии, без да поема прекомерен риск.

Графичните процесори на компанията са ключови за обучението и използването на AI модели. Приходите ѝ за последната финансова година достигат 216 млрд. долара – приблизително осем пъти повече в сравнение с периода, когато OpenAI представи ChatGPT в края на 2022 г.

Преди бума на изкуствения интелект Nvidia продаваше основно графични карти за стандартни компютри и сървъри. Новите ѝ системи обаче са значително по-големи, по-сложни и по-скъпи.

Флагманската платформа Vera Rubin например представлява сървърен шкаф с височина над два метра, в който са разположени 72 графични процесора. Теглото му е сравнимо с това на пикап, а цената надхвърля 7 млн. долара според оценка на Morgan Stanley.

Макар Nvidia да запазва доминиращата си позиция на пазара на AI чипове, конкуренцията се засилва.

Google предлага достъп до собствените си специализирани процесори TPU чрез облачната си платформа, а AMD представи през юли първата си цялостна AI система Helios, която се конкурира с Vera Rubin.

Освен технологиите Nvidia разполага и с друго съществено предимство – огромните парични средства, които генерира.

През първата половина на годината свободният паричен поток на компанията достига 70 млрд. долара. За сравнение AMD отчита малко над 4 млрд. долара, докато Alphabet, компанията майка на Google, регистрира отрицателен свободен паричен поток през второто тримесечие заради мащабните си инвестиции в инфраструктура.

Това позволява на Nvidia да предлага не само хардуер, но и цялостна технологична платформа, която включва софтуер, услуги, интегрирани системи и в много случаи съдействие при финансирането.

Според финансовия ѝ отчет от август компанията има извънбалансови ангажименти за над 500 млрд. долара през следващите години, като срокът на по-голямата част от тях изтича до финансовата 2029 г.

През същия месец Хуанг обяви партньорство с шест големи дружества за управление на активи в рамките на инициатива за финансиране на стойност 500 млрд. долара. Целта е инфраструктурата за изчисления с изкуствен интелект да се утвърди като самостоятелен клас инвестиционни активи.

Споразумението предвижда Nvidia да предостави на финансовите институции гаранции за остатъчната стойност на графичните процесори при финансиране на оборудване, като общият размер на тези гаранции може да достигне 125 млрд. долара.

Успоредно с това производителят на чипове инвестира и във фондове за частен капитал.

Nvidia е вложила първоначално 2 млрд. долара във фонда AI Infrastructure Partners на Brookfield, който цели да привлече общо 10 млрд. долара. Компанията има участия с неуточнен размер и във фонда Helix Digital Infrastructure на KKR на стойност 11 млрд. долара, както и във фонда на Valor Equity Partners за инвестиции в изчислителна инфраструктура, разполагащ с 5,4 млрд. долара.

„Преди произвеждахме чипове, които продавахме като технологични компоненти. Но сега платформата на Nvidia за AI фабрики на практика се превръща в инвестиционен актив“, заяви Хуанг пред CNBC при обявяването на инициативата през август.

Той изтъква и три основни предимства на оборудването на компанията – възможността лесно да се отдава под наем, да се използва за различни цели и да запазва стойността си във времето.

Дженсън Хуанг: Двигателят на AI икономиката в Европа ще се задвижи, ако се изгради местна инфраструктура

Гаранция за 105 млрд. долара и 20 години зависимост от Nvidia

Най-големият единичен финансов ангажимент на Nvidia е свързан с бъдещия център за данни на OpenAI в окръг Пайк, щата Охайо. Съоръжението може да се превърне в най-големия център за данни в света.

Споразумението предвижда използването на оборудване на Nvidia за период от поне 20 години.

Тази договореност обаче показва и рисковете, които компанията поема като финансов гарант на своите клиенти.

Ако OpenAI спре да изпълнява плащанията си или изпадне в неплатежоспособност, Nvidia може да поеме договора за наем и да потърси нов наемател за съоръжението. Друг вариант е да поиска от собственика SB Energy да го продаде.

Ако съоръжението бъде отдадено под наем или продадено на цена под предварително договорения минимум, Nvidia ще трябва да покрие разликата, като максималният размер на гаранцията достига 105 млрд. долара. Компанията може също да извърши еднократно плащане към SB Energy.

Гаранцията може да отпадне, ако OpenAI предостави собствено обезпечение или постигне достатъчно висок кредитен рейтинг.

Подобен механизъм е заложен и в отношенията с CoreWeave. Освен че притежава дял в дружеството, Nvidia е поела ангажимент да закупи изчислителни услуги за до 6,3 млрд. долара, ако CoreWeave не успее да намери други клиенти за тях.

Финансовите гаранции могат да приемат различни форми. Nvidia например може да гарантира минимална цена при препродажба на оборудването или минимални приходи от отдаването му под наем, ако кредиторът се наложи да продаде или използва активите, за да възстанови средствата си.

При Sharon AI и други специализирани облачни доставчици споразуменията включват и механизми за споделяне на приходите.

„Смятаме, че нашите партньори в областта на AI облачните услуги разполагат със силно клиентско търсене и добри перспективи за продажби, но са ограничени от мащабната инфраструктура, необходима за задоволяването на това търсене“, посочва Nvidia във финансовия си отчет.