Инвеститорите предупреждават, че скокът на разходите за държавни заеми в еврозоната в резултат на планираните от Германия инвестиции за отбрана ще засили натиска върху дълговете на другите страни от блока. Това може да затрудни провеждането на собствените им кампании за вземане на заеми.

Преминаването на най-голямата икономика в региона от историческото нежелание да взема заеми, което в миналото доведе до недостиг на облигации и поднормена доходност, към план за военни и инфраструктурни разходи от типа „каквото е необходимо“ вече се усеща на финансовите пазари в блока. Десетгодишната доходност на т.нар. бундове - германските облигации - се повиши до близо 3% този месец за първи път от глобалната разпродажба през 2023 г. Това доведе до повишаване на разходите по държавните заеми на други държави, благодарение на ролята на германския дълг като фактически бенчмарк за пазара на блока и предизвика предупреждения за негативно въздействие върху финансите на по-тежко задлъжнелите икономики.

„Нарастването на доходността може да засенчи фискалното пространство за увеличаване на разходите за отбрана извън Германия. По-специално във Франция и Италия”, предупреждава пред Financial Times Сьорен Раде, ръководител на отдела за европейски икономически изследвания в хедж фонда Point72.

Доходността на френските 10-годишни облигации се повиши над 3,6% този месец, което е най-високата стойност от повече от десетилетие, и надхвърля нивата, достигнати в разгара на политическата криза миналата година. Доходността в Италия достигна 4% за първи път от юли миналата година.

Симулация на Point72, отчитаща по-високите разходи за отбрана, както и по-високата доходност, показва, че без съкращаване на разходите в други области или без стимулиране на растежа съотношението на дълга към БВП на Италия може да нарасне до 153% до 2030 г., а на Франция - до 122%, съответно от около 140% и 115%.

Въпреки това, ако държавите намалят разходите си, повишат данъците си или получат положителен тласък на растежа в резултат на увеличаването на инвестициите в Германия, тогава „нестабилните пътища могат да бъдат избегнати“, добавя Раде.

Напредващият план за разходите на Германия предизвика възторг в целия континент, които се страхува от признаците, че САЩ намаляват ангажимента си за сигурност към Европа

Трилион срещу страховете: Берлин инвестира в отбрана, инфраструктура и геополитическа независимост

Спредовете - допълнителните разходи по заемите, които държавите плащат спрямо Германия - досега остават като цяло стабилни. Това показва, че пазарите все още не се притесняват от въздействието на по-високите разходи по заемите върху правителствата, чиито финанси са по-нестабилни от тези на Берлин. Еврото също укрепна, подчертавайки оптимизма за стимулиране на икономическия растеж, който допринесе за повишаване на доходността.

Но някои мениджъри на фондове предупреждават, че подобно фискално напрежение може да започне да се проявява, ако други икономики от еврозоната последват примера на Германия и вземат заеми, за да инвестират повече средства за отбрана.

„Смятам, че спредовете ще започнат да се разширяват, тъй като системата е подложена на по-голямо напрежение“, казва Дейвид Зан, ръководител на отдела за европейски фиксиран доход в мениджъра на активи Franklin Templeton. „Страните, които имат по-голям дълг спрямо БВП и по-висока доходност, ще се сблъскат със затруднения да вземат заеми“.

Резултатът може да бъде по-голямо разминаване между разходите за заеми на различните държави от еврозоната, тъй като техните финанси са подложени на по-строг контрол.

„Фундаменталните показатели на отделните държави ще имат много по-голямо значение“, акцентира Конър Фицджералд, портфолио мениджър в американския мениджър на активи Wellington Management, като добавя, че би трябвало да има „общо откъсване“ на кредитополучателите един от друг.

Инвеститорите от месеци се подготвят за увеличаване на емисиите. Доходността на облигациите се търгуваше над еквивалентната дюрация на евровите лихвени суапове за първи път в историята, което отразява очакванията за по-голямо емитиране.

Съпротивата, водена от задлъжнелите Франция, Италия и Испания, е сериозен удар по стремежа на Комисията да увеличи военната автономия на континента

Югът срещу Севера: Плановете на ЕК за превъоръжаване разделиха Европа

„Може да се твърди, че доходността на европейските държавни облигации от известно време е твърде ниска в сравнение с другите световни пазари в резултат на самоналожената фискална дисциплина на Германия“, казва и Гарет Хил, фонд мениджър в Royal London Asset Management. „Сегашната стъпка на Берлин донякъде възстановява този баланс“.

Някои мениджъри на фондове също така казват, че макар да има безпокойство по отношение на количеството облигации, които вероятно ще бъдат емитирани, това не би трябвало непременно да отклони търсенето от дълга на други държави.

„Няма да има недостиг на финансиране за допълнителни разходи на Германия“, смята Саймън Дангур, ръководител на макростратегиите с фиксиран доход в Goldman Sachs Asset Management. „Германските домакинства разполагат с много спестявания, които могат да насочат към финансиране на това, без да се подкопава търсенето на облигации на другите пазари в еврозоната. Все пак има и допълнителни рискове от общо взето по-високата доходност, тъй като други държави могат по-лесно да изпаднат в проблем с устойчивостта на дълга“.

Инвеститорите също така твърдят, че по-голямата ликвидност на бундовете може да подкрепи усилията на политиците от еврозоната да представят еврото като резервна валута, конкурентна на долара. Основна пречка пред по-голямото натрупване на евро от страна на световните централни банки е много по-малкият и по-нееднороден пазар на държавен дълг - в сравнение с огромния пазар на американски съкровищни облигации - и недостигът на дълг с най-висок кредитен рейтинг.