Биткойн винаги е живял с волатилността. Историята му е редуване на еуфория и „криптозими“, на макроикономически шокове и вътрешни сривове като фалита на FTX. Но началото на 2026 г. поставя пазара в необичайна ситуация: очакванията бяха за нов бичи цикъл, а реалността донесе обрат.

От началото на годината биткойн е изгубил над 24%, а миналата седмица цената му слезе до около 60 000 долара - най-ниско ниво от близо 16 месеца и приблизително 50% под рекорда от октомври 2025 г. Това се случва въпреки по-благоприятната регулаторна среда в САЩ и очакванията за приемане на пазарна рамка за криптоактивите.

„Няма димящо дуло“

Според Майк Новограц, основател и главен изпълнителен директор на криптоплатформата Galaxy Digital, този спад не може да се обясни с едно събитие. Говорейки на форума CNBC Digital Finance, той прави контраст с 2022 г., когато сривът на FTX доведе до 22% спад за ден и „разпад на доверието“.

„Този път няма димящо дуло“, казва Новограц, визирайки липсата на ясен катализатор.

„Оглеждаш се и се питаш: какво всъщност се случи?“

По думите му пазарът още носи последствията от ликвидационния шок през октомври 2025 г., когато за 24 часа бяха изтрити ливъридж позиции за над 19 млрд. долара.

„Това изчисти много дребни инвеститори и маркетмейкъри и създаде траен натиск върху цените.“

Обяснението му е почти социологическо:

„Криптото е разказ, истории. Те се градят бавно и привличат хора. Когато изтриеш голяма част от тях, машината не се сглобява веднага.“

Възстановяването дойде след като в четвъртък водещата криптовалута се понижи под 61 000 долара, отбелязвайки спад от 15% за деня

Биткойн отскочи над $70 000, а Уолстрийт си пое дъх след седмица на паника

Краят на „епохата на спекулацията“?

Новограц вижда и по-дълбока промяна. Според него пазарът постепенно излиза от „епохата на спекулацията“, защото в него вече доминират институционални инвеститори с различен апетит към риск.

„Индивидуалните инвеститори не влизат в крипто за 11% годишна доходност. Влизат за 30 към 1, 10 към 1“, казва той.

Според него фокусът постепенно ще се измести от спекулацията към използването на блокчейн инфраструктурата за реални финансови услуги и токенизация на активи — модел с по-ниска, но по-устойчива възвръщаемост.

Ами ако проблемът е просто цената?

Докато Новограц обяснява спада с наративи и пазарна динамика, Клод Ърб гледа на биткойн през оценките.

Бившият портфейлен мениджър на суровини от TCW от години твърди, че биткойн има измерима „справедлива стойност“, базирана на закона на Меткалф — според който стойността на една мрежа е пропорционална на квадрата на броя на участниците в нея.

Моделът му дълго беше отхвърлян. През октомври 2025 г., когато биткойн надхвърли 125 000 долара, неговата оценка беше около 53 000. Днес, при цена под 70 000, тя е близо 55 000.

Самият Ърб признава ограниченията: броят на биткойните не съвпада с броя реални участници, има изгубени токени и силна концентрация на притежание. Затова той нарича модела си „основа за разговор“, а не прецизен инструмент.

Големите отклонения между пазарна цена и справедлива стойност обаче не опровергават модела. Напротив, по думите му е напълно очаквано цените да се люлеят от двете страни на тази стойност — както при биткойн, така и при всеки актив.

През последното десетилетие съотношението между реалната цена и неговата оценка се е движило между 0,3 и 4,3 — амплитуда, сравнима с отклоненията на борсовите оценки спрямо историческите им средни.

По-важното предупреждение е, че няма гаранция мечият пазар да спре при „справедливата стойност“. В предишни цикли биткойн е слизал и под нея, преди да се обърне.

Двата прочита не си противоречат напълно. Ако Новограц е прав, че пазарът узрява и става по-институционален, тогава и доходностите логично ще се нормализират. Ако Ърб е прав, че цената гравитира около някаква фундаментална котва, тогава част от последните спадове може да са просто връщане към реалността след прекомерна еуфория.