Докато перспективата за първоначално публично предлагане на SpaceX и обнадеждаващите листвания на OpenAI и Anthropic подхранват ентусиазма на Уолстрийт за IPO, активността на технологичните капиталови пазари няма нищо общо с акциите. По-скоро става въпрос за дълг.

Четиримата гиганти в технологичния сектор – Alphabet, Amazon, Meta и Microsoft се очаква да похарчат общо близо 700 милиарда долара тази година за капиталови разходи и финансови лизинги, за да подпомогнат развитието на изкуствения интелект, в отговор на това, което те определят като исторически нива на търсене на изчислителни ресурси, отбелязва CNBC.

За да финансират тези инвестиции, гигантите може да се наложи да похарчат част от натрупаните през последните години средства. Но те залагат и на огромни дългове, което засилва опасенията за балон в изкуствения интелект и страховете за пазара, ако стартъпи, изразходващи големи суми, като OpenAI и Anthropic, се сблъскат с препятствия пред растежа и намалят разходите си за инфраструктура.

В доклад от края на миналия месец UBS оценява, че след като емитирането на дълг, свързан с технологиите и изкуствения интелект, в световен мащаб се е удвоило до 710 милиарда долара миналата година, тази цифра може да скочи до 990 милиарда долара през 2026 г.

Morgan Stanley предвижда финансов дефицит от 1,5 трилиона долара за развитието на изкуствения интелект, който вероятно ще бъде покрит до голяма степен от кредити, тъй като компаниите вече не могат да финансират сами капиталовите си разходи.

Крис Уайт, главен изпълнителен директор на компанията за данни и проучвания BondCliQ, казва, че пазарът на корпоративни дългове е претърпял „монументално“ увеличение на размера си, което се изразява в „огромно предлагане на пазарите на дългове“.

Най-големите продажби на корпоративни дългове през тази година са от Oracle и Alphabet.

От еуфория до паника: Защо Oracle подхранва най-много страховете на Уолстрийт

В началото на февруари Oracle обяви, че планира да набере между 45 и 50 милиарда долара тази година, за да изгради допълнителен капацитет за изкуствен интелект. Компанията бързо продаде дългови инструменти за 25 милиарда долара на пазара за ценни книжа.

Alphabet последва примера тази седмица, като увеличи размера на облигационната емисия до над 30 милиарда долара, след като през ноември продаде дългови инструменти на стойност 25 милиарда долара.

Други компании също дават знак на инвеститорите, че може да се обърнат към тях.

Amazon подаде смесена регистрация миналата седмица, разкривайки, че може да се опита да набере комбинация от дълг и капитал.

По време на обявяването на финансовите резултати на Meta, финансовият директор Сюзън Ли заяви, че ще търсят възможности да допълнят паричния си поток „с разумни суми от рентабилно външно финансиране, което може да ни доведе до поддържане на положително салдо на нетния дълг“.

Meta получава подкрепата на Уолстрийт за агресивни инвестиции в AI

И докато Tesla укрепва инфраструктурата си, може да потърси външно финансиране, „независимо дали чрез повече дълг или други средства“, заяви финансовият директор Вайбхав Танежа след финансовите резултати за тримесечието.

След като някои от най-ценните компании увеличиха дълговете си с десетки милиарди, играчите на Уолстрийт са заети, докато чакат движение на фронта на IPO.

Тази година няма подадени заявки от известни американски технологични компании, а вниманието е насочено към това, какво ще направи Илон Мъск със SpaceX, след като миналата седмица я обедини с xAI, образувайки компания, която според него е на стойност 1,25 трилиона долара.

Според някои информации SpaceX ще се стреми да излезе на борсата в средата на 2026 г., докато инвеститорът Рос Гербер, главен изпълнителен директор на Gerber Kawasaki, заявява пред CNBC, че Мъск няма да изведе SpaceX на борсата като самостоятелно дружество, а ще го слее с Tesla.

SpaceX обмисля IPO през юни, съобразено с планетарно явление и рождения ден на Мъск

Що се отнася до OpenAI и Anthropic – конкурентни лаборатории за изкуствен интелект, които се оценяват на стотици милиарди долари, има информации за евентуални планове за публично дебютиране, но без срокове.

Анализатори от Goldman Sachs очакват 120 IPO през тази година, които да съберат 160 милиарда долара, увеличение спрямо 61 сделки през миналата година, отбелязва CNBC.

„Не е толкова апетитно“

Лис Бюър от Class V Group, която консултира компании преди първично публично предлагане, не вижда оживена дейност в технологичния сектор. Нестабилността на публичните пазари, особено по отношение на софтуера и свързаните с изкуствения интелект уязвимости, заедно с геополитическите проблеми и слабите данни за заетостта, са фактори, които държат стартъпите встрани, казва тя.

„В момента ситуацията не е толкова апетитна. Нещата са по-добри, отколкото в последните три години, но е малко вероятно пренасищането с IPO да е проблем тази година.“

WSJ: OpenAI ускорява плановете за IPO в опит да изпревари Anthropic

Това е неприятна новина за рисковите капиталисти, които чакат възстановяване на IPO откакто пазарът се затвори през 2022 г. поради скока на инфлацията и лихвените проценти.

Някои рискови компании, хедж фондове и стратегически инвеститори са реализирали солидни печалби от големи придобивания, включително такива, маскирани като acquihires и лицензионни сделки, но инвеститорите в стартъпи исторически се нуждаят от здрав IPO пазар, за да поддържат ограничените партньори доволни и склонни да пишат допълнителни чекове.

Миналата година в САЩ са създадени 31 IPO на технологични компании, повече от общо трите години преди това, макар и далеч под 121-те сделки, сключени през 2021 г., според данни, събрани от професора по финанси от Университета на Флорида Джей Ритер, който отдавна следи пазара на IPO.

Alphabet се обръща към дълговия пазар за огромните си инвестиции

Alphabet показа, че пазарът на дългови инструменти е изключително отзивчив към усилията за набиране на средства, поне засега. Облигациите имат различни падежни дати, като първият дълг е след три години. Доходността е малко по-висока от тази на 3-годишните държавни облигации, което означава, че инвеститорите не получават възнаграждение за риска.

При продажбата на облигации в САЩ Alphabet определи доходността на облигациите с падеж през 2029 г. на 3,7%, а на тези с падеж през 2031 г. – на 4,1%.

Джон Лойд, глобален директор по мултисекторни кредити в Janus Henderson Investors, заявява, че спредовете са исторически ниски в целия инвестиционен сектор, което прави инвестициите трудни.

„Не се притесняваме от понижаване на рейтингите, не се притесняваме от фундаменталните показатели“, казва той. Но поглеждайки към потенциала за възвръщаемост, Лойд предпочита дълговите инструменти с по-висока доходност от някои от т.нар. „неоклауд“ компании и преобразуваните биткойн миньори, които се фокусират върху AI.

След като набра 20 милиарда долара дълг в САЩ, Alphabet се обърна към Европа за около 11 милиарда долара допълнителен капитал.

Кредитен анализатор заявява пред CNBC, че успехът в чужбина може да убеди други хипермащабни компании да последват примера, тъй като показва, че търсенето далеч надхвърля Уолстрийт.

Акциите на Alphabet могат да продължат да властват като „краля“ на AI търговията през 2026 г.

Риск от свръхконцентрация

С толкова много дълг, идващ от малко компании, индексите на корпоративните облигации са изправени пред подобен проблем като индексите на акциите: прекалено много технологии.

Приблизително една трета от стойността на S&P 500 идва от клуба на трилионите долари в технологичния сектор, който включва Nvidia и хипермащабните компании. Според Лойд технологиите съставляват около 9% от индексите на корпоративния дълг с инвестиционен рейтинг и тази цифра ще достигне между 15% и 20%.

Дейв Харисън Смит, главен инвестиционен директор в Bailard, описа това като „възможност и риск“.

„Това са изключително печеливши бизнеси, генериращи парични потоци, които разполагат с голяма гъвкавост за инвестиране на тези парични потоци. Но начинът, по който все повече гледаме на това, е, че самото количество инвестиции и капитал, което се изисква, е зашеметяващо.“

Силните резултати на Microsoft са засенчени от мащабните разходи за центрове за данни

Той не е единственият разтревожен за пазара на дълг.

Уайт от BondCliQ казва, че с такова огромно предлагане на дълг, постъпващо от водещите технологични компании, инвеститорите ще искат по-висока доходност от всички. Повишеното предлагане води до по-ниски цени на облигациите, а когато те падат, доходността се повишава.

За кредитополучателите това означава по-висока цена на капитала, което води до спад в печалбите.

Компаниите, за които трябва да се внимава, според Уайт, са тези, които трябва да се върнат на пазара в следващите години, когато лихвените проценти по корпоративните облигации вероятно ще бъдат по-високи.

„Това ще доведе до много по-високо корпоративно дългово финансиране във всички сектори“, казва Уайт и посочва по-високите разходи за автомобилните производители и банките например. „Това е голям проблем в дългосрочен план, защото означава по-високи разходи за обслужване на дълга.“, казва в заключение експертът.