В края на 90-те години Уолстрийт се опитва да „преопакова“ развиващите се пазари, добавяйки им технологичен ореол. Днес, в ерата на изкуствения интелект, този модел се повтаря – този път около полупроводниците и Северна Азия.

„В разгара на интернет бума през 2000 г. трейдърите на Уолстрийт се опитаха да придадат дигитален блясък на развиващите се фондови пазари, като ги прекръстиха на ‘e-merging markets’. Четвърт век по-късно се разгръща сходна история“, пише в анализ за Фinancial Times Рушир Шарма, председател на Rockefeller International.

Според Шарма двигателите на това ново рали са ясни – Южна Корея и Тайван. През последната година двете икономики формират около 75% от доходността на развиващите се пазари, като по-голямата част от ръста идва от едва три компании – производители на полупроводници.

Глобалният AI бум създаде силно търсене при ограничено предлагане. Това изстреля цените на чиповете и превърна компании като TSMC, SK Hynix и Samsung в основните печеливши от новата технологична вълна.

„Докато големите американски технологични компании са на път да инвестират 700 млрд. долара в AI и свободният им паричен поток се изпарява, тежките им разходи увеличават рентабилността на трите северноазиатски гиганта. Печалбите им са на път да надминат тези на Apple, Amazon и Alphabet, взети заедно“, посочва Шарма.

Прекъсването на доставките на чипове от Тайван би довело до най-тежката икономическа криза след Голямата депресия

Тайван е ахилесовата пета на световната икономика

Резултатът е агресивно покачване на пазарите в региона, допълнително ускорено от активното участие на местни индивидуални инвеститори. Според Шарма динамиката започва да напомня на края на предишния технологичен цикъл.

Той отбелязва, че Южна Корея и Тайван отдавна не отговарят на класическата дефиниция за „развиващи се пазари“. Експертът подчертава, че доходите на глава от населението вече надхвърлят 35 000 долара – ниво, характерно за развитите, а не за развиващите се икономики. Заедно с това двете икономики са сред световните лидери по инвестиции в научноизследователска и развойна дейност. Именно тази последователност в технологичното развитие, по думите на Шарма, ги е позиционирала като водещи играчи в полупроводниковата индустрия – сектор, известен с резките си цикли.

„Този бум се превръща в най-мощния от последните десет глобални възходящи цикъла, като глобалните продажби на полупроводници са нараснали с над 60% през последната година“, пише председателят на Rockefeller International.

По думите му тази динамика вече променя структурата на глобалните пазари.

„Инвеститорите изтласкват големите северноазиатски производители нагоре в класацията на най-големите компании в света по пазарна капитализация.“

Двете компании са поредният пример как астрономическите очаквания натежават върху производителите на чипове, следвайки масивната разпродажба на Nvidia въпреки отчета, надминал очакванията

Бляскавите тримесечия на TSMC и ASML не впечатлиха Уолстрийт – какво следва за акциите при чиповете

Като най-ясен пример той посочва TSMC:

„Това е най-широко притежаваната акция, държана от 92% от глобалните фондове.“

За сравнение Microsoft – най-разпространената американска акция – присъства в 84% от тези портфейли.

Това води до нарастваща концентрация – тенденция, която според Шарма вече излиза извън нормалните граници.

„Днес, по някои показатели, развиващите се пазари са станали дори по-концентрирани от американския. Докато най-голямата акция в САЩ представлява около 8% от индекса, TSMC вече достига 13% от индекса на развиващите се пазари“, отбелязва Шарма.

Той дава и още по-красноречив пример за мащаба на тази концентрация:

„По методологията на MSCI, TSMC вече представлява по-голям дял от индекса на развиващите се пазари, отколкото всички акции в Индия, взети заедно.“

На този фон Китай – очакван втори голям печеливш от AI бума – изостава. Технологичните гиганти в страната все още се затрудняват да намерят устойчив модел за монетизация на изкуствения интелект, а пазарното им представяне остава значително по-слабо от това на конкурентите им в Южна Корея и Тайван.

Тази едностранчивост, според Шарма, неизбежно поставя въпроса за устойчивостта на ралито:

„Когато даден сектор или държава надмине своя индекс с над 150% за две години, вероятността от рязка корекция в следващите две е висока.“

В случая с полупроводниците, подчертава експертът, превъзходството вече надхвърля 180% – ясно навлизане в рискова зона.

Още по-важно е, че извън технологичния сектор икономическата картина остава слаба. Шарма отбелязва, че Южна Корея расте с около 2%, ограничена от застаряващо население и висока задлъжнялост, докато Тайван – по-зависим от чип индустрията – се очаква да достигне около 7% растеж.

„Когато надпреварата в AI се охлади и търсенето на чипове отслабне, прожекторите върху тези държави ще угаснат. Засега обаче e-merging markets отново имат своя момент.“