Разпродажбите на държавни облигации, които продължават вече седмици, се засилиха през последните дни, заплашвайки да повишат разходите по заемите в световен мащаб и да отнемат от инерцията на силното рали на фондовите пазари.

С поевтиняването на облигациите доходността по 10-годишните американски държавни книжа – ключов ориентир за ипотечните лихви и редица други кредитни разходи – достигна 4,687% във вторник. Това е най-високото вътрешнодневно ниво от януари 2025 г. насам.

Доходността по 30-годишните американски държавни облигации също се повиши до нов 18-годишен връх от близо 5,2%, което допринесе за първия тридневен спад на S&P 500 от март насам. Натискът беше особено силен при технологичните и индустриалните компании, като и двата сектора губят над 1,5% от началото на седмицата.

Войната

Основният двигател зад разпродажбите на облигации остава конфликтът между САЩ и Иран, който парализира корабоплаването през Ормузкия проток и задържа цените на петрола с около 60% над нивата отпреди началото на войната.

Доходността по държавните облигации до голяма степен отразява очакванията на инвеститорите за средното равнище на лихвените проценти, определяни от централните банки, през живота на съответната облигация. По-високите цени на енергията започнаха да засилват инфлационния натиск, а инвеститорите рязко промениха очакванията си за лихвената политика в САЩ – от прогнози за понижения преди войната до все по-сериозни залози, че Федералният резерв може да повиши лихвите до края на годината.

Тази промяна отразява и различен поглед към самия конфликт. След като Доналд Тръмп обяви примирие с Иран на 7 април, доходността по облигациите първоначално се стабилизира. В продължение на няколко седмици инвеститорите оставаха предпазливо оптимистични, че двете страни могат да постигнат споразумение и корабоплаването през Ормузкия проток да бъде възстановено.

Напоследък обаче тези надежди започнаха да избледняват. И двете страни изглеждат все по-затвърдени в позициите си и се опитват да надделеят в своеобразно изпитание на политическа воля – САЩ отговарят на блокадата на Ормуз с ограничения върху ирански пристанища и кораби.

Споменът за 2022 г.

Инвеститорите неизбежно носят спомена за последните години, пише The Wall Street Journal.

През 2021 г. търсенето на американски държавни облигации остана силно и задържа доходността близо до исторически ниски нива, въпреки че инфлацията рязко се ускоряваше. Причината беше, че инвеститорите вече бяха свикнали със света на ултраниските лихви след финансовата криза от 2008-2009 г.

Повечето инвеститори и анализатори на Уолстрийт трудно можеха да си представят краткосрочни лихви над 2,5% – най-високото ниво през предходното десетилетие, посочва WSJ.

Това подготви почвата за историческата разпродажба на облигации през 2022 г., когато Федералният резерв повиши лихвите от почти нула до над 4%. Днес инвеститорите са белязани от различен опит.

Според класическата икономическа теория Федералният резерв не би трябвало непременно да повишава лихвите заради скок в цените на енергията, тъй като подобни движения често са временни и могат бързо да обърнат посоката си. Инвеститорите обаче вече са много по-предпазливи към идеята инфлацията да бъде определяна като „временна“ или да подценяват реакцията на Фед.

„Имате посттравматичен синдром от 2022 г.“, казва пред WSJ Прия Мисра, портфолио мениджър за облигации в J.P. Morgan Asset Management, като допълва, че именно тази тема е доминирала разговорите на скорошна конференция, на която е присъствала.

Трейдърите да залагат, че следващият ход на Федералния резерв може да бъде повишение на лихвите, а не намаление

Доходността по 30-годишните американски държавни облигации премина 5,19% – най-високото ниво от преди финансовата криза

Глобалните фискални тревоги

Конфликтът с Иран не е единственият фактор, който тласка доходността нагоре.

В Япония доходността по дългосрочните облигации също рязко се повиши, отчасти заради опасенията, че правителството ще увеличи заемите и разходите си, за да компенсира ефекта от по-високите цени на енергията. Доходността по британските облигации също се повиши заради растящите опасения около политическото бъдеще на премиера Киър Стармър и страховете, че евентуална смяна на ръководството може да доведе до по-разхлабена фискална политика.

Когато доходността по облигациите в други големи икономики се покачва рязко, американските книжа обикновено я следват, тъй като инвеститорите вече могат да получат по-висока доходност и другаде.

Появата на нови фискални тревоги извън САЩ възроди и старите страхове, че светът постепенно се наводнява с облигации – до голяма степен заради огромните обеми нов държавен дълг, емитиран от американското правителство.

Разпродажбите на държавни облигации изтласкаха доходността по американските книжа до най-високите нива от повече от година, засилвайки опасенията, че фондовият пазар подценява риска от инфлация

Инвеститори предупреждават за корекция, докато Уолстрийт не чува пазара на облигации

Има и добра новина

Разпродажбите при облигациите имат и една положителна страна – покачването на доходността отразява известна увереност в силата на икономиката, дори това в крайна сметка да се превърне в проблем чрез по-високите разходи по заемите.

От началото на конфликта с Иран една от основните причини инвеститорите да задържат американски облигации беше очакването, че по-високите цени на енергията и по-скъпите кредити ще доведат до отслабване на потреблението. При такъв сценарий потребителите и компаниите биха ограничили разходите си, което може да върне Федералния резерв към политика на понижаване, а не на повишаване на лихвите.

Засега обаче икономическите данни остават стабилни. Последният доклад за пазара на труда показа, че американските работодатели са създали 115 000 нови работни места през април – значително повече от очакванията на икономистите. Безработицата също остана стабилна на ниво от 4,3%.

Какво означава това за акциите

Досега растящата доходност имаше ограничено влияние върху американските акции, които продължиха да достигат нови върхове, подкрепени от продължаващата инвестиционна вълна около изкуствения интелект.

През последните три сесии обаче S&P 500 е загубил около 2%, включително спад от 0,7% във вторник. Dow Jones се понижи с 0,6%, а Nasdaq отстъпи с 0,8%.

Един от новите рискове за акциите е промяната в характера на облигационните разпродажби.

През април доходността по защитените от инфлация американски облигации (TIPS) остана сравнително стабилна, въпреки покачването при стандартните държавни книжа. Това подсказваше, че инвеститорите очакват по-висока инфлация, но не и ръст на реалните разходи по заемите, пише WSJ.

Напоследък обаче доходността по TIPS също започна рязко да расте – сигнал, който често се приема като по-тревожен за акциите. Причината е, че той отразява покачване на реалните лихви – фактор, който може да натежи върху оценките, особено при технологичните компании и акциите, свързани с AI. Доходността по 10-годишните TIPS достигна 2,165% във вторник спрямо 1,917% в края на миналия месец.