Най-добре представящите се британски акции през настоящото десетилетие не са на стартъп от Кеймбридж, занимаващ се изкуствен интелект или с биотехнологии, а на производител на килими от Кидърминстър.

От началото на 2010 г. акциите на Victoria Plc са генерирали 6 140% доходност на акционерите, които са реинвестирали техните дивиденти. Тази доходност е по-голяма от доходността на любимци на пазара, като Games Workshop Group Plc (поскъпване с 2 500%) и Fevertree Drinks Plc, чиито акции също поскъпват с 2 500% от IPO-то й през 2014 г.

Английската кралицата може и да е клиент (Victoria има сертификат за официален доставчик на кралското семейство), но въпреки това представянето на акциите е изненадващо предвид не дотам вълнуващите перспективи за растеж пред сферата, в която развива дейност.

Инвеститорите се надяват, че това вълшебно килимче ще лети също толкова бързо, колкото и последния път, когато пазарът се отдръпна от риска. В последно време компанията привлече интереса най-малко на двама големи продавачи на късо.

Victoria е компания, която се опитва да консолидира една фрагментирана индустрия чрез придобивания. Тази стратегия обаче дава смесени резултати за акционерите. Доходността може да е впечатляваща първоначално, поддържането й обаче е друг въпрос.

Под ръководството на председателя Джеф Уайлдинг, Victoria е придобила около десет компании от 2012 г. насам на обща цена от над 630 млн. паунда (808 млн. долара), според Робърт Чантри, анализатор в инвестиционната банка Berenberg.

Според Victoria, сключените сделки са създали един благоприятен цикъл от постоянно нарастващи продажби, печалби и парични потоци. Финансовите отчети на компаниите, които осъществяват множество придобивания, често не дават ясна представа как наистина се справя дадената компания.

Органичният растеж всъщност е слаб. А органичният ръст на продажбите е само 1% за миналата година. Възвръщаемостта на капитала и счетоводният баланс са наблъскани с положителна репутация и нематериални активи.

Нетните задължения се очаква тази година да нараснат до около 320 млн. паунда, което е близо три пъти колкото оперативната печалба на компанията, според Berenberg. Затова никак не е чудно, че акциите на Victoria са поскъпнали само с 2% от края на декември.

Victoria следва един познат сценарий. Първоначално тя придобиваше конкуренти на ниски цени, защото компаниите, обикновено семейни бизнеси, бяха прекалено малки, за да привличат много конкурентни оферти. С нарастването на печалбите пазарът възнаграждаваше консолидатора с много по-добра пазарна оценка от компаниите, които придобиваше — акциите на Victoria се търгуват при съотношение счетоводна стойност/печалба на акция от над 17.

Компанията се възползва от поскъпващите си акции, за да набере капитал за още акции. Броят на книжата й е нараснал с близо три четвърти от 2014 г.

Опитите на Victoria да се разрасне обаче изглеждат обречени. Ръководителите й няма да получат бонус,освен ако доходността на акционерите не достигне най-малко 20% годишно - нещо, което е трудно да се постигне органично. Освен това, ако Victoria спре да сключва сделки, пазарната й оценка може да се свие.

Колкото по-голяма става Victoria, толкова по-големи придобивания трябва да осъщестява, за да поддържа същия ръст на печалбата. За тези компании има по-голяма конкуренция, което означава, че са по-скъпи.

От Victoria твърдят, че сделките й допринасят към печалбата. Това обаче няма особено голяма значение в днешно време, защото положителната репутация вече не се амортизира, а лихвените проценти са много ниски.

Коригираните печалби, предпочитаният индикатор от компанията, включват голяма част от ползите от придобиванието на други компании и малко от разходите. В същото време свободните парични потоци - индикатор, който е по-труден за разкрасяване, са били в размер на скромните 11 млн. паунда за миналата година.

Въпреки че за постигане на синергия от придобиванията винаги е необходимо време, възвръщаемостта на инвестирания капитал на Victoria не е чак толкова впечатляваща. Тя възлиза на около 10.5% след данъци. За сравнение, компанията за онлайн търговия с дрехи ASOS Plc, която може да се похвали с най-добре представящите се акции във Великобритания в последно време, генерира 30% възвръщаемост на инвестирания капитал, според данни на Bloomberg.

Някои акционери са спокойни от факта, че голяма част от състоянието на председателя на компанията, в размер на 285 млн. паунда, все още е обвързано с компанията. Уайлдинг обаче постоянно намалява дела си през последните години.

Други акционери сигурно се надяват, че от ловец Victoria ще се превърне в плячка. По-засилените й позиции в Европа биха могли да привлекат щатски компании, като Mohawk Industries Inc., например. Голямата пазарна оценка на Victoria обаче може да възпре потенциалните кандидат-купувачи.

Уайдинг твърди, че неговата стратегия е изцяло насочена към това да прави акционерите по-богати. Той засега успява, но оттук нататък може да стане доста по-трудно.