Търговията с акции, свързани с изкуствения интелект, започна да се пропуква още преди Nvidia да обяви тримесечните си резултати миналата седмица. Дори оптимистичният отчет на най-голямата компания в света не успя да обърне настроенията.

Това подчертава растящите тревоги, свързани с фактори, които са далеч извън контрола на Nvidia, и поставя пазара на тромав и несигурен път за остатъка от 2025 година, пише MarketWatch.

Какво се случва?

Списъкът с фактори, натискащи AI-търговията надолу, е дълъг:

– макроикономически страхове, които влияят върху очакванията за намаление на лихвите

– конкретни изказвания от ключови играчи като OpenAI

– усещането за „перфектна буря“, както го описва пред MW Кен Махони, изпълнителен директор на Mahoney Asset Management.

На микрониво спадът след отчета на Nvidia може да се дължи на ликвидиране на голям портфейл, а не на реакция към самия отчет, казва Гил Лурия, директор „Технологични изследвания“ в D.A. Davidson. Nvidia дори даде най-дългосрочната си прогноза от три години насам – видимост за 500 млрд. долара приходи от архитектурите Blackwell и Rubin до 2026 г.

Това обаче не означава, че отчетът е бил напълно безупречен. Някои инвеститори се тревожат от нарастващите запаси и необичайни модели в отложените приходи. Nvidia е приемала големи предплащания и е осчетоводявала приходи още преди реалната доставка на чипове – не е незаконно, но може да отвори дупка, ако бъдещите поръчки се забавят, отбелязват анализатори.

На Уолстрийт ентусиазмът се е превърнал във внимателно вглеждане във всеки детайл: „Когато копаеш достатъчно надълбоко, ще намериш нещо мръсно“, Ипек Озкардеская, старши анализатор в швейцарската онлайн банка Swissquote.. „Инвеститорите започват да копаят, когато се почувстват дискомфортно – а това чувство расте.“

Ралита без фундамент, бягство към защитни сектори и рекорден ливъридж формират най-нестабилната седмица от месеци насам

Уолстрийт под напрежение: Дивите колебания разкриват крехкото доверие в пазара

По-внимателни реакции към отчетите – и сянката на Фед

По-внимателните реакции на Уолстрийт са свързани и с променящите се очаквания около следващото решение на Федералния резерв за лихвите през декември.

„Изглеждаше сякаш пазарът казва: почти няма шанс да има понижение“, коментира Джейми Закалик от Neuberger Berman, след като в четвъртък излязоха забавените данни за безработицата за септември, които „не бяха напълно чисти“.

Заради временното блокиране на работата на правителството Фед няма да получи данните за октомври и ноември преди да вземе решението за лихвите.

Несигурността около Фед е „най-силният фактор за настроенията през последните седмици“, пише Марк Малек от Siebert Financial. Според него инвеститорите са толкова фиксирани върху политиката на Фед, че това изкривява способността им да вземат разумни решения.

Акциите отбелязаха най-големия вътрешнодневен спад от април, след като възстановяването, подхранено от Nvidia, се разпадна. Ето какво трябва да знаят инвеститорите

„Индексът на страха“ на Уолстрийт скочи рязко. S&P 500 е на път да отчете най-лошия си ноември от 2008 г.

Проблемът „OpenAI“

Зад трудностите на AI-търговията стоят и фактори извън контрола на Nvidia, като всичко все повече се свежда до OpenAI, която обявява сделки за огромни суми с облачни компании и производители на чипове – суми, които надхвърлят текущите ѝ приходи.

Пазарът е „свръхчувствителен“ към всичко, свързано с OpenAI и способността ѝ да изпълни финансовите ангажименти за следващите години, казва Закалик.

Инвеститорите се притесняват все повече, че OpenAI може да дава обещания, които не може да изпълни, докато набира капитал, казва Лурия. Той посочва CoreWeave – облачен доставчик, който взема кредити, за да строи центрове за данни за OpenAI, докато компанията зад ChatGPT реално няма средствата да ги плати.

„Хората преживяват травма от предишни пазарни балони заради подобно поведение – и това влияе на акциите през последните седмици“, отбелязва Лурия.

OpenAI също не успокоява пазара напоследък. Финансовият ѝ директор Сара Фрайър загатна за възможна държавна подкрепа при нужда на конференцията WSJ Tech Live – коментари, които тя по-късно оттегли в LinkedIn.

Себастиан Сиемятковски, който притежава дялове в OpenAI, казва, че технологичната индустрия инвестира прекалено много средства в огромна изчислителна инфраструктура

„Разтревожен съм от тези суми“: Шефът на Klarna за огромните инвестиции на AI гигантите

Междувременно, докато ChatGPT дълго време беше лицето на чатботовете, Alphabet напредва със собствените си модели – поставяйки под въпрос бъдещото лидерство на OpenAI и подчертавайки силата на Google в хардуера.

Според технологичния анализатор на Bloomberg Intelligence Мандийп Сингх една от причините за негативните движения тази седмица може да е публикуването на Gemini 3 от Google.

AI моделът, който според Google превъзхожда ChatGPT 5.1 и Claude Sonnet 4.5 в научно разсъждение и автоматизирани задачи, е обучен върху собствените TPU на компанията. Това, според Сингх, показва, че Google може да напредва по-ефективно с капиталовите си разходи, отколкото други облачни гиганти, които разчитат основно на Nvidia.

Сингх очаква Google да остане клиент на Nvidia, но смята, че компанията ще трябва да разчита все повече на други големи клиенти като Microsoft, Meta и OpenAI, за да достигне прогнозните 330 милиарда долара приходи за следващата година.

„Сега, когато числата на Nvidia стават толкова големи, отново излиза на преден план въпросът каква част от разходите отива за обучение и каква – за т. нар. inferencing. Това е процесът на изпълнение на AI моделите в реално време. Обучението е еднократен разход – необходимо е за подобряване на моделите, докато inferencing процесът е този, в който моделът реално носи пари“, обяснява Сингх.