Водещите технологични гиганти значително увеличават разходите си за капиталови инвестиции в AI и все по-често използват кредитните пазари за финансирането им.

Но инвеститорите твърдят, че тази промяна поставя под въпрос статута на т.нар. „крепостни баланси“ с мегакапитализация и нарушава т.нар. „неизказан договор“, който до този момент задържаше спекулативните разходи за AI до голяма степен далеч от дълговите пазари.

След като Amazon, Meta и Alphabet обявиха значително увеличение на плановете си за капиталови разходи за цялата година в сезона на отчетите, данните на UBS показват, че общите им капиталови разходи в областта на изкуствения интелект могат да надхвърлят 770 милиарда долара през 2026 г., с около 23% над предварителните очаквания, отбелязва CNBC.

На 18 февруари кредитните стратези на UBS написаха в свой коментар, че такива увеличения предполагат нарастване на заемите за тези компании с 40 до 50 милиарда долара, което ще доведе до емитиране на дълг на публичния пазар между 230 и 240 милиарда долара.

Големите технологични компании са под натиск заради страхове от прекомерни разходи за изкуствен интелект, но някои са по-застрашени от други

Акциите на Amazon навлязоха в мечи пазар. Коя компания от „Великолепната седморка“ може да е следващата

Според мениджъра на портфейла с фиксирана доходност в Mirabaud Asset Management Ал Кейтърмоул, тази тенденция към облигационния пазар променя динамиката между технологичните гиганти и инвеститорите.

„В продължение на години ни казваха, че разходите за изкуствен интелект ще се финансират от генерирания паричен поток – че това е риск за капитала, че е спекулативно и не трябва да се притесняваме от гледна точка на кредитите“, коментира той в интервю за CNBC.

„Сега изглежда, че има промяна и докато продължаваме да отпускаме заеми, всъщност капиталовите разходи за изкуствен интелект ще се финансират с капитал или парични средства... С прехвърлянето на капиталовите разходи на дълговите пазари, сега възниква въпросът за кредитоспособността“, допълва анализаторът.

Amazon загуби 11% в извънборсовата търговия, след като обяви, че тази година ще изразходва 200 млрд. долара - с 50 млрд. над очакванията. Това надминава дори агресивните планове на Google и Microsoft

Пазарът наказа технологичните гиганти за най-скъпия AI залог досега

Преломна точка

През септември миналата година Oracle се обърна към пазара на облигации за около 18 милиарда долара в една от най-големите емисии на дълг, регистрирани досега. Други бързо последваха примера, като Alphabet наскоро емитира дълг за около 20 милиарда долара, включително рядка 100-годишна облигация, деноминирана в британски лири.

Това поставя дълговото бреме на сектора под по-строг контрол.

„Всички третираха тези технологични компании с рейтинг AA- или A- като съществено „кеш плюс“. После, изведнъж, да се включи този размер дълг в баланса, беше голяма промяна. Минаха само три или четири месеца от тази промяна – всички свикват с нея по нов начин“, допълва мениджърът на активи.

По-високите от очакваното капиталови разходи и по-бавният растеж в облачните услуги натежават върху акциите на технологичния гигант

Силните резултати на Microsoft са засенчени от мащабните разходи за центрове за данни

Инвеститорите вече виждат проблеми в бъдещето. BlackRock заяви, че технологичните компании с мегакапитализация използват кредитирането, за да запълнят разликата между текущите инвестиции и бъдещите приходи.

„Проблемът: нарастващите корпоративни заеми увеличават предлагането на облигационните пазари, които се борят да усвоят големите публични дефицити“, заяви BlackRock в седмичния си коментар за пазара.

„Това, което се е променило, е фокусът на пазара: сега на дневен ред се поставя въпросът как внедряването на AI ще се отрази на приходите и печалбите. Разделението на победители и губещи означава, че е подходящ момент за активно инвестиране“, допълва BlackRock.

Най-големият мениджър на активи в света отбелязва, че разработчиците на изкуствен интелект са се насочили предимно към американския пазар с инвестиционен рейтинг, „затова ние предпочитаме облигации с висока доходност и европейски облигации“.

Тъй като цената на акциите на Oracle е с тенденция към понижение в последните шест месеца, суаповете за кредитно неизпълнение на облигациите, които предлагат защита в случай, че заемополучателят не е в състояние да изплати дълга си, претърпяват резки колебания.

Общият дълг на компанията расте лавинообразно, а цифрите сочат, че има „много малко място за грешки“ – което сериозно тревожи инвеститорите и увеличава поддръжниците на теорията за балон в технологичните акции

От еуфория до паника: Защо Oracle подхранва най-много страховете на Уолстрийт

Скрити рискове

Подчертавайки опасенията си от потенциално преразходване на средства за изкуствен интелект, финансирано с дълг, инвеститорите се опасяват, че огромните центрове за данни могат да остареят бързо поради техническите подобрения, които правят чиповете по-ефективни и намаляват търсенето на капацитет.

Според Кейтърмоул това може да донесе последствия за кредиторите.

„Какво ще стане, ако след три години тези чипове на Nvidia бъдат изпреварени от китайски конкурент, а аз отпускам заем за пет или осем години и през третата година моят център за данни е остарял?“, пита експерът.

Борсово търгуваният фонд VanEck Semiconductor ETF се повишава с над 3% в предварителната търговия

Акциите на производителите на чипове поскъпнаха след силни финансови резултати и ключово одобрение от Китай за Nvidia

Шан Раитата, старши икономист във Vanguard, смята, че технологичните гиганти започват от много силна позиция, като се изтъкват своите „баланси, генериране на свободен паричен поток и защитни механизми“, но признава, че те поемат по-голям риск.

„Скритите рискове се натрупват, не знаем дали някога ще се появят. Но очевидно инвеститорите трябва да имат това предвид за бъдещите доходи от фондовия пазар“, допълва икономистът.