Инвеститорите все по-силно се съмняват, че приходите от AI ще бъдат достатъчни, за да обслужват огромния дълг, с който се финансират центровете за данни. Това вече тласка облигациите, свързани с някои от най-големите инфраструктурни проекти в САЩ, към все по-напрегнати нива.

През последните седмици цените на облигации, издадени за финансирането на големи центрове за данни, в които предстои да се настанят Meta, Nvidia, Oracle и други компании, паднаха значително под номиналната си стойност. Сред тях са проекти като Hyperion и Project Excalibur .

Инвеститорите разпродават и дълга на т.нар. neocloud компании - доставчици на облачна инфраструктура, специализирана за AI, сред които най-известна е подкрепяната от Nvidia CoreWeave

Именно тези компании използват едни от най-агресивните модели за финансиране на разширяването си.

Решението на OpenAI да отложи първичното си публично предлагане за следващата година и забавянето на ръста на тримесечните приходи на Anthropic засилиха съмненията дали инвестиционният подем около AI може да бъде устойчив.

Анализатори вече говорят за разлика от трилиони долари между разходите за инфраструктура и приходите, необходими, за да бъдат те оправдани, пише Financial Times.

„Облигациите, свързани с центрове за данни, преживяват своя момент на Дарвин, в който най-слабите кредитополучатели се борят да оцелеят“, казва пред FT Лудовик Сюбран, главен инвестиционен директор на германската Allianz.

„Рязкото разширяване на кредитните спредове след забавяния при електрозахранването и строителството показва, че дългът, свързан с центрове за данни, беше оценен прекалено оптимистично спрямо риска проектите да не бъдат реализирани по план.“

Анализаторът вижда в изкуствения интелект едновременно най-бързо разпространяващата се технология и класически балон. Според него сривът няма да унищожи AI, а ще изчисти пазара, ще заличи слабите компании и ще остави по-малко, но по-силни играчи

Големият AI срив: Рушир Шарма за оцеляването след края на бума

Цената на дълга, издаден от специалното дружество Beignet Investor, подкрепяно от Blue Owl и Meta и създадено за финансиране на проекта Hyperion, се понижи от над номиналната стойност в началото на юли до малко под 92 цента за долар.

Отделно облигациите, свързани с два проекта, разработвани от Hut 8 - един в Луизиана и друг в Тексас, отдаден под наем на Nvidia - са поевтинели съответно до около 94 и 92 цента за долар.

Облигациите за центъра за данни на QTS в Джорджия, собственост на Blackstone, известен като Project Excalibur и отдаден под наем на Microsoft, са паднали под 88 цента за долар.

Още по-силен е натискът върху neocloud компаниите. Облигациите на CoreWeave се сринаха под 80 цента за долар - нива, които обикновено се приемат като характерни за проблемен дълг. Доходността им в четвъртък се доближи до 15%.

Акциите на CoreWeave са загубили 17% само през тази седмица, а конкурентът Nebius се е понижил с 18%.

Nvidia, която е инвестирала десетки милиарди долари в множество neocloud компании и AI стартъпи, също е загубила около 270 млрд. долара пазарна стойност през последната седмица.

Nasdaq загуби близо 2%, очакванията за ново повишение на лихвите от Фед се засилиха, докато пазарът на петрол претегля риска за доставките срещу освобождаването на резерви и алтернативните маршрути

По-високата инфлация в САЩ разтърси Уолстрийт, а петролът обърна посоката въпреки напрежението в Ормуз

Главният изпълнителен директор Дженсън Хуанг заяви пред Bloomberg в четвъртък, че според него CoreWeave няма да се нуждае от финансова подкрепа от Nvidia.

„Оптимист съм. Цената на капитала им всъщност намалява“, каза той и добави, че позицията на CoreWeave „се подобрява с всеки изминал ден“.

Разпродажбата идва на фона на нов доклад на технологичната консултантска компания Gartner, според който до 2030 г. 80% от neocloud компаниите ще „прекратят независимата си дейност“. Причината е разликата от трилиони долари между темпа на капиталовите разходи и очакваната възвръщаемост от AI.

Според Gartner собствениците на AI центрове за данни ще трябва да генерират приходи за 8,5 трлн. долара до края на 2030 г., за да покрият капиталовите си разходи и разходите по финансирането, както и да осигурят добра възвръщаемост.

Компанията обаче прогнозира, че разходите на потребителите и бизнеса за AI услуги, които в крайна сметка ще достигнат до операторите на центрове за данни, ще бъдат „не повече от 3,6 трлн. долара“.

„Ако сегашната траектория на инвестициите в AI инфраструктура продължи, активи за над 4 трлн. долара могат да бъдат изложени на риск от обезценка до 2032 г.“, предупреждава Gartner.

Информация на Financial Times за по-слаби от очакваното годишни приходи на OpenAI предизвика разпродажба при Nvidia, AMD, Broadcom, Micron и Intel, докато инвеститорите преоценяват колко устойчив е AI бумът

Съмнения около приходите на OpenAI удариха AI акциите и дръпнаха Nasdaq надолу

Financial Times съобщи миналата седмица, че годишният темп на приходите на OpenAI - един от най-важните показатели за общото търсене на AI - е бил с 20 млрд. долара по-нисък от това, което компанията по-рано е сигнализирала.

Новината предизвика силна разпродажба на фондовите пазари, която се поднови и тази седмица.

Американските индекси все пак приключиха четвъртък с повишения, след като инвеститорите пренасочиха част от средствата си от технологичните акции към други сектори. Dow Jones Industrial Average се повиши с 1,1%, или около 550 пункта, подкрепен от поскъпването на компании като Nike, Salesforce и Home Depot. S&P 500 добави 0,3%, а Nasdaq Composite заличи по-голямата част от загубите си и завърши с ръст от 0,1%.

Само ден по-рано Nasdaq и S&P 500 записаха най-слабите си сесии от юли насам, като загубиха съответно 1,9% и 1,1%. Спадът дойде след по-високите от очакваното данни за инфлацията в САЩ, които засилиха очакванията, че Федералният резерв може отново да повиши лихвите още този месец. Dow тогава също приключи с лек спад.

Към финансовите притеснения се добавя и нарастващата политическа съпротива срещу строителството на центрове за данни в САЩ. Опасенията са свързани с потреблението на вода, шума и замърсяването на въздуха, а част от проектите вече се забавят.

Щати като Ню Йорк и Тексас въведоха строги ограничения за нови проекти, а други обмислят подобни мерки.

„Съпротивата срещу центровете за данни е нещо, което следим внимателно“, заяви Том Мърфи, ръководител на инвестициите в американски корпоративен дълг с инвестиционен рейтинг в Columbia Threadneedle.

„Не бих казал, че това променя инвестиционните ни решения, но определено прави вече работещите центрове за данни по-ценни.“

Растежът остава впечатляващ, но се забавя спрямо началото на годината в момент, когато съмненията около огромните инвестиции в AI разклащат пазарите

FT: Anthropic отчита близо 50% ръст на тримесечните приходи до 16,8 млрд. долара преди планираното IPO

Миналия месец Financial Times съобщи, че около 18 млрд. долара заеми, свързани с Project Jupiter на Oracle в Ню Мексико, са попаднали в зона на повишен риск, след като проектът се сблъска със забавяния при разрешителните за електрозахранване заради местна съпротива.

Дългът, издаден за финансирането на AI кампуса на Oracle в Мичиган, също се разпродава и вече се търгува около 87 цента за долар спрямо номиналната стойност през юли.

Инвеститорите се тревожат и от т.нар. кръгово финансиране, при което клиенти и доставчици финансират взаимно дейността си.

Скорошен доклад на Банката за международни разплащания установява, че „значителна част от финансовите и търговските отношения в AI сектора се затварят в рамките на една и съща екосистема“.