Японският индекс Nikkei 225 е на косъм да премине своя връх от 1989 г. и да сложи край на 34-годишния сух период за акционерите в страната. Това е както повод за празнуване, така и дълбоко погрешен начин за разбиране на инвестирането в акции - както в Япония, така и в САЩ, пише пазарният анализатор Джеймс Макинтош за The Wall Street Journal.

Има очевидни причини за парти, тъй като акциите в Япония скочиха - Nikkei почти съответства на S&P 500 в доларово изражение от началото на миналата година, въпреки сравнително малката си експозиция към бума на изкуствения интелект, който движи пазарите в САЩ.

Има обаче причини да не купонясваме, отбелязва Макинтош. На първо място това е знак колко лоши са били нещата, което не е нещо, което обикновено се празнува. По-скоро прилича на погребение, отколкото на рожден ден, отбелязва той.

Японските акции достигнаха своя връх в последния търговски ден на 1989 г., като след това Nikkei продължи да пада с над 80%. Инвеститорите бяха смазани. Nikkei загуби близо толкова – макар и за по-дълъг период – колкото предшественикът на S&P 500 от 1929 до 1933 г., по време на Голямата депресия. На пазара в САЩ му отне четвърт век, за да достигне нов връх.

Nikkei върви към исторически връх, доларът намира почва под краката си

По-малко очевидно, но по-важно е, че числата на индексите наистина нямат голямо значение за дълги периоди. Nikkei, подобно на Dow Jones Industrial Average, е лош начин за измерване на пазара. Числата на индексите не включват дивидентите, които инвеститорите получават. Те не отчитат пагубното въздействие на инфлацията. А измерването на възвръщаемостта от пика на един от най-големите балони в историята ни казва малко за бъдещето.

Защо Nikkei е погрешна мярка?

Създаден за първи път през 1950 г. от едноименната медия, Nikkei осреднява цените на акциите, така че тези с по-високи цени имат по-голямо влияние от тези с ниски. Това е глупаво, тъй като цената на една акция е произволен резултат от това колко акции компанията избира да издаде - и точно както при Dow, това води до някои странни резултати, посочва анализаторът на WSJ.

Най-големият компонент на Nikkei е Fast Retailing, собственик на модната верига Uniqlo, съставляващ почти 11%. Toyota Motor, най-ценната компания в страната, съставлява 1,4%. Класирайте акциите по тяхната пазарна стойност, както правят други важни индекси, и Fast Retailing ще бъде под 2% от измерването и ще бъде седмият най-голям компонент.

Уорън Бъфет увеличава дяловете си в 5 японски търговски компании

Това може да е смешно, с изключение на факта, че за разлика от Dow, Nikkei наистина има значение. Фючърсните договори, базирани на него, се търгуват много по-широко от тези, базирани на Topix, по-добрата мярка, произвеждана от фондовата борса. В резултат на това огромни суми пари се движат въз основа на нещо, което не отговаря на задачата да помогне да се реши как капиталът трябва да бъде разпределен между компаниите.

Използвайте Topix вместо Nikkei и акциите все още са с над 8% под своя връх от декември 1989 г. Ето защо празненствата за нов ценови ръст са преждевременни.

Втората икономика в света изпада в дефлация

Дивидентите са жизненоважни

В дългосрочен план комбинираният ефект от реинвестирането на дивиденти прави огромна разлика във възвръщаемостта. През последния половин век американските акции превърнаха 100 долара в 6200 долара без дивиденти (без да се вземат предвид разходите и данъците), докато с дивиденти щяха да струват 25 000 долара. Същото важи и за Япония, където 2% доходност от дивиденти сега е много по-висока, отколкото в САЩ.

Инфлацията също има значение

Добрата новина за собствениците на активи в Япония е, че десетилетие и половина дефлация означава поевтиняване, така че по време на предполагаемото „загубено десетилетие“ стойността на техните активи не е ерозирала от инфлацията, както беше другаде. Лошата новина е, че възвръщаемостта е много по-висока навсякъде другаде дори след инфлацията.

Японските инвеститори дори не получиха по-силна валута - която обикновено идва с дефлация - като компенсация. Последното десетилетие на стимули в страната отслаби йената обратно близо до нивото, на което беше при пика на балона от 1989 г.

Неочаквана рецесия в Япония превърна Германия в икономика №3 в света

Истинската причина за празнуване е психологическа, тъй като Япония се сбогува с махмурлука от този балон, отбелязва Макинтош и добавя: „Забравете номиналната цена на индекса и погледнете реалните промени в страната.“

Времето лекува, позволявайки на банките в Япония да се възстановят, на компаниите да се справят със свръхинвестициите през 80-те години на миналия век и на потребителите да преодолеят дефлационния начин на мислене на все по-ниски цени и стагнация на заплатите, произтичащи от това. Частният сектор се възстанови и докато държавният дълг остава твърде висок, японските компании са много по-привлекателни.

Това си струва партито.