Американският фондов пазар се намира в изключителен подем, подкрепян от доверието на инвеститорите в стабилните корпоративни баланси, растящите печалби и визията за бъдещи производствени постижения.

Този възход се основава на икономика, която се оказа забележително устойчива въпреки нестабилността, предизвикана от необичайна политика.

„И все пак, при положение че повечето традиционни показатели за оценка вече сигнализират за повишено внимание, бъдещата траектория зависи от деликатния баланс между икономически и финансови влияния“, пише икономистът Мохамед Ел-Ериан в анализ за Financial Times.

Тази седмица индексът S&P 500 затвори на нов рекорден връх - петнадесетия за годината - в рамките на възстановяване, което според Goldman Sachs е било най-бързото след корекция на пазара от над 15%.

Макар значителна част от този ръст да се дължи на няколко добре познати технологични компании, по-широкият пазар също отбелязва солидни резултати.

„Голяма част от капитала, насочен към американски акции, отразява обновен залог на американската икономическа изключителност - макар и с ограничен фокус върху корпоративна Америка и не толкова върху държавата“, oтбелязва Ел-Ериан, който е главен съветник на Allianz и Gramercy.

Централната банка на най-голямата икономика в света обяви в сряда, че запазва лихвения диапазон между 4,25% и 4,5%, позовавайки се на „солиден“ пазар на труда и „умерено повишена“ инфлация

Фед задържа лихвите без промяна въпреки призивите на Тръмп за по-ниски разходи по заемите

Мнозина наблюдатели може да се съмняват в устойчивостта на подобно разделение, но то позволява на фондовия пазар да процъфтява, дори когато златото - традиционен индикатор за „избягване на риск“ - достига нови рекордни стойности.

Инвеститорите са уверени, че изключителното триединство при технологичните компании - стабилни печалби, лесен достъп до финансиране и дълбокообещаващи иновации - ще предпази оценките от по-негативни фактори. Сред тях е и използването на митнически тарифи като политическо оръжие.

На този фон, според Ел-Ериан, пазарните оценки достигат нива, които изискват предпазливост.

Разбира се, нито един показател сам по себе си не дава надеждна картина. Но настоящата среда е забележителна с това, че множество индикатори предупреждават за риск.

Коригираният циклично коефициент CAPE на Шилър за S&P 500 се задържа малко под 40 - повече от два пъти над дългосрочната средна стойност и близо до върха от дотком балона (44).

По-тесният коефициент цена/печалба е 22 - значително над средното, както и съотношението цена/приходи.

Любимият индикатор на Уорън Бъфет - пазарната капитализация спрямо БВП - е на исторически максимум, а дивидентната доходност на САЩ е спаднала почти до 1%.

Световното търсене на злато е нараснало с 3% на годишна база през трите месеца до юни - период, в който цената на благородния метал достигна рекордните 3 500 долара за тройунция и се задържа на високи нива

Търсенето на злато остава високо въпреки рекордните цени

Според експерта, тези, които отхвърлят подобни предупреждения, обикновено се опират на два аргумента.

Първият се обобщава с пазарната мъдрост: „Трендът е твоят приятел“. Привържениците на това смятат, че инвеститорите трябва да поддържат „високорисков“ подход, докато не се появят убедителни признаци за обрат.

Ел-Ериан твърди, че вторият аргумент е по-дълбок и се основава на технооптимизма - или, както Нуриел Рубини го нарече, „технологиите побеждават всичко“: добре финансирани и динамични компании ще задвижват пазарите към все по-високи оценки.

Всичко това рязко контрастира с по-широката икономика, където доминира по-тревожното настроение „чакай и виж“.

Скорошни данни подсказват връщане към тенденцията на разслоение, видима и през предходни години: К-образна икономика, при която богатите натрупват още, докато домакинствата с ниски доходи се борят. Към това включваме и ръст в сектора на услугите спрямо натиск върху индустрията, както и значително по-добри възможности за финансиране за големи компании спрямо малките.

„Тези контрасти подчертават защо инвеститорите в акции трябва да останат нащрек и да наблюдават внимателно баланса на силите, който вероятно ще се разиграва в рамките на месеци, ако не и тримесечия“, пише Ел-Ериан.

Според него най-мощният потенциален двигател на по-високите оценки е бързото и широко разпространение на иновациите в икономиката.

„Ключовото тук не е откриването на нова вълна от още по-вълнуващи технологии - макар това да е много вероятно, особено в сфери като изкуствения интелект, роботиката и в крайна сметка квантовите изчисления. По-скоро става дума за реални печалби в производителността и растежа чрез вече въведени технологии.“

Основателят на Bridgewater Associates аргументира, че макроикономическите рискове, свързани с увеличаващите се държавни дългове - както в САЩ, така и другаде - не са отчетени в пазарните оценки и това може да доведе до значителен спад в бъдеще

Рей Далио съветва инвеститорите да отделят 15% от портфейлите си за злато и биткойн

Той посочва, че срещу това стоят няколко негативни фактора.

Първият са нарастващите опасения около прекомерния публичен дълг в много развити икономики, включително САЩ. Това създава риск от значително по-високи лихвени проценти и по-стръмно покачване на доходността по облигации - от краткосрочни до дългосрочни инструменти.

„Такъв сценарий би натискал корпоративните печалби, би затруднил домакинските бюджети и би усложнил държавните финанси.“

Вторият потенциален негативен фактор е рискът нововъзникващият световен режим на мита да прерасне в търговска война, вместо да се стабилизира след скорошни споразумения.

„Това би могло да доведе до широко разпространени ответни мерки, които да задушат икономическата активност и допълнително да разклатят глобалните вериги за доставки.“

Според експерта, всичко се свежда до залог, движен от надежда.

„Както мнозина, и аз се надявам, че широкото и приобщаващо разпространение на иновации ще надделее, като възходът на изкуствения интелект донесе ползи на всеки гражданин. Но това съвсем не е сигурен залог в условията на такава нестабилност, предизвикана от политика.“