Вълна от сделки в екосистемата на изкуствения интелект предизвиква опасения, че текущият бум на изкуствения интелект всъщност е AI балон. Все пак според много наблюдатели на пазара - това все още не е 1999 година.

OpenAI се е ангажирала да похарчи стотици милиарди долари за чипове на Nvidia и Advanced Micro Devices. В замяна Nvidia ще инвестира в OpenAI, а OpenAI - в AMD. Nvidia също така е вложила средства в облачните доставчици Nebius и CoreWeave, които купуват нейните чипове, и е сключила споразумение с CoreWeave да изкупува цялата ѝ неизползвана изчислителна мощност до 2032 г.

Тези сделки са само част от все по-сложната мрежа от взаимосвързани отношения между производители на чипове, облачни компании и разработчици на AI модели.

Търговията с изкуствен интелект на Уолстрийт все повече зависи от OpenAI - и това е голям риск за целия пазар

Защо това е важно

Еуфорията около изкуствения интелект е основният двигател на фондовите пазари през последните три години, увеличавайки тежестта на големите технологични акции в почти всички инвестиционни портфейли.

Докато компаниите не докажат, че AI реално допринася за печалбите им, подемът на AI акциите ще зависи изцяло от оптимизма на инвеститорите относно бъдещата възвръщаемост, обобщават авторите в Investopedia.

Скептиците предупреждават, че подобни кръгови сделки са сигнал за зараждащ се балон. Според тях Nvidia, инвестирайки в компании, които купуват и наемат нейните чипове, изкуствено субсидира разрастването на AI сектора и създава фалшиво усещане за силно търсене.

Но не всички на Уолстрийт са съгласни. Анализатори от Bank of America (BofA) и Goldman Sachs поставиха под съмнение тезата за балон в бележки, публикувани в сряда.

Сделките на OpenAI за изчислителна мощ вече надхвърлят 1 трилион долара

Опасенията за „кръгово финансиране“ са преувеличени, смята Bank of America

„Смятаме, че последните притеснения относно финансирането на AI са силно преувеличени“, пише Вивек Аря, анализатор на полупроводниковия сектор в BofA.

Той не очаква тези кръгови сделки да представляват повече от 5%–10% от общо 5 трилиона долара, които вероятно ще бъдат инвестирани в изкуствен интелект до 2030 г.

Въпреки това, според изчисленията на BofA, OpenAI ще трябва да похарчи между 500 и 600 милиарда долара само за инфраструктура по сделката си с Nvidia. Ако се добавят ангажиментите ѝ към AMD и Oracle, общата сума за облачни услуги може да достигне 1 трилион долара през следващите години.

Централната роля на OpenAI в последните сделки тревожи някои наблюдатели. Създателят на ChatGPT наскоро се превърна в най-ценния стартъп в света, оценен на 500 милиарда долара, и е в процес на трансформация в компания с цел печалба. Все пак тя очаква да изразходва около 115 милиарда долара, преди да стане печеливша - вероятно не по-рано от края на десетилетието.

Аря отбелязва обаче, че OpenAI, макар и голям играч, е „само една от многото (5–10) екосистеми“, включващи четирите големи американски хайпърскейлъра, Tesla/xAI, няколко държавни проекти в Близкия изток и Азия и над 100 компании извън облачния сектор.

Джеф Безос: Има признаци за „индустриален балон“ в изкуствения интелект

Няма балон… засега, казват от Goldman Sachs

Скептиците често сочат високите цени на акциите на т.нар. „Великолепна седморка“ - Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet, Amazon, Meta и Tesla - като доказателство за набъбващ балон.

Десетте най-големи компании в САЩ, включително всички от тази група, представляват вече четвърт от глобалната пазарна капитализация.

„Тази степен на концентрация е, според нас, неустойчива“, пишат анализатори на Goldman Sachs в бележка от сряда, „но това не означава, че преживяваме балон.“

Goldman посочва три характерни признака на финансов балон:

Бързо нарастващи цени на активите

Екстремни оценки (надценяване)

Системни рискове, породени от прекомерен ливъридж (задлъжнялост)

Въпреки че акциите на „Великолепната седморка“ поскъпнаха рязко през последните три години, Goldman отбелязва, че оценките им остават умерени в сравнение с тези преди дотком балона. Причината е, че сегашните цени отразяват „силен и устойчив ръст на печалбите“, а не просто спекулативни очаквания за бъдещето.

Друга ключова разлика с 90-те е, че компаниите, които днес финансират AI бума, имат изключително стабилни баланси, силен паричен поток и печеливши бизнеси извън AI. Това им позволява да инвестират, използвайки собствени приходи, а не нов дълг или емисии акции - което намалява риска от внезапен срив в AI сектора, масови обезценки и шокове за по-широката икономика.

Все пак Goldman признава, че макар в момента да не сме в балон, някои тенденции подсказват, че може да се приближаваме към него.

Издаването на дълг от страна на големите технологични компании се е увеличило през тази година, тъй като техните парични резерви намаляват, което подсказва растящ системен риск.

Освен това все повече компании излизат на борсата, за да се възползват от AI еуфорията, а инвеститорите жадно изкупуват новите емисии.

„Първоначалните премии при IPO-тата в САЩ достигнаха средно 30% – най-високото ниво от дотком балона насам“, отбелязват от Goldman.

Бумът на AI сделките съживява частния капитал, докато рискът от балон расте

Cantor Fitzgerald: AI бумът не е балон

С очакванията, че големите облачни компании ще похарчат стотици милиарди долари през следващите години, пазарната капитализация на Nvidia може да достигне 7 трилиона долара - което означава потенциален ръст от над 50% спрямо настоящите нива.

Това казват анализаторите на Cantor Fitzgerald, цитирани от MarketWatch. „Индустрията на изкуствения интелект се развива с експоненциална скорост“, пишат те в бележка в четвъртък след среща с ръководството на Nvidia.

Освен от хайпърскейлърите, те очакват търсенето на инфраструктура да бъде подхранвано и от физическото внедряване на AI, корпоративните проекти и новите „неооблачни“ компании, които ще отдават графични процесори под наем през „следващите няколко години“.

„Това не е балон - ние сме едва в първите етапи на този инвестиционен цикъл“, казват анализаторите на Cantor Fitzgerald.

Питър Линч: „Буквално не можех да произнеса Nvidia допреди осем месеца“

Според Cantor годишният продуктов цикъл на Nvidia позволява „оптимизация на цялата AI инфраструктура“, защото клиентите не търсят само чипове, а възможност за мащабно внедряване на AI.

Компанията предлага пълна платформа – чипове, мрежи и софтуер.

„С прости думи – Дженсън Хуанг и екипът му са по-фокусирани и по-конкурентни от всякога, и играят, за да победят“, пишат експертите на Cantor. Те добавят, че не виждат сценарий, „в който Nvidia да не запази поне 75% от пазара на AI ускорители в дългосрочен план.“

Увереността на Cantor в растежа на търсенето на AI инфраструктура и пазарния дял на Nvidia „се е увеличила значително“ и ще остане висока до края на десетилетието. За 2026 г. анализаторите очакват печалба от 8 долара на акция, над консенсуса на Уолстрийт от 6.26 долара. За 2027 г. те прогнозират 11 долара на акция, далеч над текущата средна оценка от 7.36 долара.

Тази разлика между прогнозите на Cantor и останалите анализатори поддържа Nvidia като техния „топ избор“ сред технологичните акции.

Cantor повиши ценовата си цел за акцията до 300 долара, което е около 55% над сегашните нива. Анализаторите смятат, че потенциалът нагоре остава значителен, тъй като компанията се стреми към амбициозна цел – печалба от 50 долара на акция до 2030 г.

Дотогава се очаква общият пазар за AI инфраструктура да достигне между 3 и 4 трилиона долара, според прогнозите на Уолстрийт.

Ценовата цел на Cantor от 300 долара би означавала пазарна капитализация от около 7 трилиона долара за Nvidia – компанията, която наскоро стана първата в света, достигнала стойност от 4.5 трилиона долара.

Акциите на Nvidia поскъпнаха с 2.1% в четвъртък, след като Bloomberg съобщи, че компанията е получила разрешение от правителството на САЩ да изнася чипове за Обединените арабски емирства на стойност няколко милиарда долара. Според информацията, Бюрото за индустрия и сигурност към Министерството на търговията е издало лицензите след като ОАЕ потвърдиха, че ще инвестират същия обем средства обратно в САЩ.