Азиатските технологични акции отново поеха надолу в сряда, след като краткото възстановяване при производителите на чипове на Уолстрийт бързо загуби сила.

Зад движението стои все по-видимото напрежение около високите оценки на компаниите, свързани с изкуствения интелект, но и един по-дълбок въпрос: дали пазарът изобщо може да поеме цялата нова вълна от акции, която се задава покрай AI бума.

Японската група SoftBank се срина с 10% в сряда на фона на по-широк спад при технологичните имена и след информация на Bloomberg, че опитът ѝ да осигури поне 6 млрд. долара чрез маржин заем, обезпечен с дела ѝ в OpenAI, е срещнал затруднения.

Японският инвестиционен гигант проучва алтернативни варианти за финансиране, макар че може да се върне към подобна сделка на по-късен етап.

Спадът не остана изолиран. Японските производители на оборудване за чип индустрията Advantest и Renesas Electronics загубиха съответно 3,8% и 3,4%. В Южна Корея SK Hynix, един от ключовите производители на памет за AI инфраструктурата, се понижи с над 8%, а Samsung Electronics отстъпи със 7,45%.

Натискът засегна и други технологични сегменти - Samsung SDI, производител на батерии, се понижи с над 5%, а LG Display загуби близо 9%.

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., най-големият договорен производител на чипове в света, спадна с около 2%, докато доставчикът на Apple Hon Hai Precision Industry загуби над 4%. Така разпродажбата показа, че инвеститорите вече не гледат само отделни компании, а преоценяват цялата верига около AI търговията - от чиповете и паметта до оборудването, дисплеите и финансирането на големите технологични залози, пише CNBC.

Технологичният сектор остана под натиск за поредна търговска сесия

Фючърсите на Уолстрийт се понижават заради напрежението между САЩ и Иран

Това движение последва по-слабата сесия във вторник в Ню Йорк, където технологичният Nasdaq Composite се понижи с 0,97%, а широкият S&P 500 отстъпи с 0,26%. Ралито при полупроводниците, което само ден по-рано беше помогнало за възстановяване на пазара, бързо се изчерпа. iShares Semiconductor ETF, един от основните борсово търгувани фондове за сектора, загуби 1%.

На пръв поглед това може да изглежда като поредната корекция в прегрял сектор. По-дълбокият проблем обаче е, че AI вече не е само инвестиционна история. Той се превръща и в история за предлагането на нови акции. А когато твърде много компании едновременно търсят капитал, дори най-горещата тема на пазара започва да се сблъсква с ограниченията на инвеститорските портфейли.

Новото предлагане на акции натежава

Според Financial Times американските пазари са близо до края на повече от две десетилетия на намаляващо предлагане на акции. Тази тенденция беше един от тихите двигатели на възхода на Уолстрийт.

В продължение на години компаниите изкупуваха обратно собствени акции, други се отписваха от борсата чрез сделки за придобиване, а нетното предлагане на нов капитал оставаше отрицателно. По-малко акции на пазара означаваше по-силен механичен ефект върху цените, особено при силно търсене.

Сега тази логика се обръща. Борсовите дебюти на SpaceX, Anthropic и OpenAI се очертават като част от нова вълна от мега IPO-та, която може да изтегли огромни суми от инвеститорите. В същото време вече публичните технологични гиганти също започват да прибягват до големи продажби на акции, за да финансират растящите си разходи за AI инфраструктура. Това е рязък завой спрямо годините, в които технологичните гиганти бяха символ на печалби, кеш и мащабни обратни изкупувания.

Goldman Sachs изчислява, че нетното предлагане на акции в САЩ - новите дялове на пазара минус извадените чрез обратно изкупуване или приватизация - ще бъде почти нулево през 2026 г., след като е било в отрицателна територия от 2003 г. насам. Банката очаква още по-голям приток на нови акции през 2027 г., когато ще изтекат периодите на блокиране за част от тазгодишните IPO-та и ранните инвеститори ще могат да продават.

Това е важна промяна, защото поставя под съмнение един от факторите зад дългия възход на американските акции. Ако пазарът вече не получава подкрепа от намаляващо предлагане на акции, тогава оценките ще трябва да бъдат защитавани по по-трудния начин - чрез печалби, парични потоци и доказателства, че огромните инвестиции в AI ще се изплатят.

„Това е фундаментална промяна“, казва пред FT Аджай Раджадхякша, глобален ръководител на изследванията в Barclays.

Според него AI разходите оставят по-малко пространство за обратно изкупуване на акции и превръщат някои от най-големите американски компании в нетни емитенти на капитал. По думите му това ще даде рядък тест за ролята, която намаляването на броя акции е изиграло в широкото пазарно рали през последното десетилетие.

Данните вече показват ускоряване. Според Dealogic 60 американски компании са излезли на борсата от началото на годината, набирайки близо 40 млрд. долара. Това е най-високата стойност за този период от 2021 г. насам, без да се броят листванията на SPAC компании. Goldman Sachs очаква сумата да достигне рекордните 225 млрд. долара тази година след очакваната вълна от големи листвания.

SpaceX, OpenAI и Anthropic тестват апетита на инвеститорите

Най-големият символ на тази промяна е SpaceX. Компанията на Илон Мъск се готви да набере до 86 млрд. долара при IPO по-късно тази седмица. Очакванията са това да бъде най-голямото първично публично предлагане в историята. За част от инвеститорите подобна сделка може да бъде нов катализатор за AI и технологичната търговия. За други оценката от 1,75 трлн. долара вече изглежда като предупреждение, че секторът навлиза в опасна територия.

Оценката от 1,8 трлн. долара залага на Starlink, AI и Starship, но скептиците предупреждават, че голяма част от историята все още е прогноза за бъдещето

SpaceX излиза на борсата тази седмица. Заслужава ли си да купите още в началото?

OpenAI също засили вниманието към темата, след като в понеделник е подала конфиденциално документи за първично публично предлагане. Самата перспектива компанията зад ChatGPT да излезе на борсата подхранва интереса към AI активите, но същевременно повдига и друг въпрос - какво ще трябва да продадат инвеститорите, за да купят новите акции.

Точно тук се крие връзката между големите IPO-та и спада при вече публичните технологични компании. Ако инвеститорите искат експозиция към SpaceX, OpenAI или Anthropic, част от парите вероятно ще трябва да дойдат от съществуващи позиции. Това може да означава продажби на вече поскъпнали акции в полупроводници, софтуер, облачни услуги или други технологични имена, които досега бяха основните бенефициенти на AI еуфорията.

Този процес не е задължително да означава край на технологичното рали. Но означава промяна в механиката му.

Джим Рийд, глобален ръководител на макроизследванията в Deutsche Bank, смята, че опасенията от по-широка пазарна разпродажба заради бума на емитирането може да са преувеличени. Аргументът е, че новите акции все още са малки спрямо общия размер на американските капиталови пазари, а търсенето на AI експозиция остава изключително силно.

Въпреки това последните движения показват колко чувствителен е секторът. В петък Nasdaq Composite се срина с 4,2%, а във вторник спадът продължи с още около 1%. Това не е паника, но е сигнал, че инвеститорите вече реагират по-нервно на всяка комбинация от високи оценки, нови емисии и съмнения дали печалбите могат да догонят очакванията.

Нестабилността може да отвори пространство и за ротация към други сектори. Андрю Джаксън, стратег по акции в Ortus Advisors, смята, че последните колебания при технологичните акции могат да насочат вниманието към отбранителните компании, особено в Япония, където правителството се очаква да засили фокуса си върху военната готовност.

„Докато дребните инвеститори скърцат със зъби и търсят нещо ново, с което да играят, тежката индустрия може отново да попадне във фокуса след скорошното си отстъпление“, казва Джаксън пред FT. Според него сред потенциалните печеливши от подобна ротация са Mitsubishi Heavy Industries, Kawasaki Heavy Industries, IHI Corp. и Japan Steel Works.