Двете войни, които се водят в Украйна и Иран, доведоха до значителни енергийни сътресения в резултат на които цените на енергията отбелязаха повишение.

Въпреки това двете сътресения се различават значително както по мащаб, така и по въздействие върху пазара в Европа.

Най-забележително е, че макар прекъсванията в глобалните доставки на петрол и газ да бяха значително по-големи по време на конфликта в Иран, произтичащото от тях покачване на цените досега е сравнително умерено.

Експерти обясняват защо е така и разглеждат динамиката на пазарите на енергийни суровини в нова публикация в блога на ЕЦБ.

Ястребова позиция: Поскъпването на петрола подтиква ЕЦБ да преразгледа лихвените проценти

Войната в Иран е нарушила доставките на петрол по-сериозно

Военните удари между САЩ, Израел и Иран в края на февруари 2026 г. затвориха Ормузкия проток. Това прекъсна транзита на около 20 милиона барела на ден (mb/d), което се равнява на една пета от световните доставки.

Въпреки че тръбопроводните мрежи на Саудитска Арабия и Обединените арабски емирства частично смекчиха прекъсването, конфликтът все пак е довел до средна загуба на доставки от около 14 mb/d досега или 14% от световните доставки на петрол.

За сравнение, войната в Украйна е намалила доставките на петрол само с около 1 mb/d, или 1% от световното производство, тъй като по-голямата част от руското производство на петрол от 10 mb/d достига световните пазари въпреки наложените санкции.

Мащабът на сътресението от войната в Близкия изотк е безпрецедентен. Въпреки това реакцията на цените на петрола през 2026 г. е изненадващо сдържана.

Това може да се дължи на надеждите, че недостигът на доставки ще е временен. Според историческите стандарти сътресение от такъв мащаб обикновено би довело до скок на цените на петрола с до 105%.

И все пак в началото на юни цените на петрола се задържаха на ниво от едва около 94 щатски долара за барел – с 29 % над нивото им отпреди конфликта, след като отстъпиха от пиковото си повишение от над 50%.

По подобен начин цените се повишиха с около 30% в пиковия си момент след руската инвазия в Украйна – като цяло сходна реакция, въпреки значително по-малкия шок в предлагането. Това повишение също е краткотрайно, като до август 2022 г. цените се стабилизират на по-ниски нива.

МВФ: Възобновяването на конфликта в Близкия изток ще удари световната икономика

Междувременно пазарът на петролни фючърси разкрива подобна картина, като се наблюдава по-малко изместване нагоре по фючърсната крива спрямо мащаба на шока по време на войната в Иран.

Друга поразителна характеристика на този епизод е, че повишенията на цените са концентрирани в краткосрочни договори. В резултат кривата преминава в по-стръмен backwardation: в сравнение с 2022 г. краткосрочните цени на петрола се повишиха още спрямо дългосрочните цени през 2026 г.

Това подсказва, че инвеститорите са придали по-голяма стойност на незабавната наличност на петрол през 2026 г., отколкото през 2022 г., което сочи към повишени краткосрочни рискове от поскъпване на цените на петрола, свързани с войната в Иран, допълват от ЕЦБ.

Петролът все още е под $75 – пазарите пренебрегват новото напрежение с Иран

Този път петролните пазари бяха по-добре подготвени

Наред с очакванията за бързо разрешаване на конфликта, цените на петрола също останаха относително стабилни благодарение на пазар, който е в по-добра позиция да понесе прекъсванията в доставките, отколкото през 2022 г.

На първо място, петролният пазар влезе в конфликта с излишък на предлагането от около 2,5 mb/d. Наред с други фактори това се дължи на рекордното производство на шистов петрол в САЩ и на преминаването на Китай към електромобили.

Това контрастира рязко с условията преди войната в Украйна, когато пазарите на петрол вече бяха напрегнати, а дефицитът в доставките възлиза на около 1 mb/d.

Второ, запасите са значително по-високи в сравнение с 2022 г. В допълнение към по-големите запаси в страните от ОИСР, значителното натрупване в Китай осигурява допълнителен буфер. Според оценки китайските запаси са се увеличили от 92 дни покритие на вноса през 2023 г. до около 115 дни в началото на 2026 г. Това помада да се смекчи въздействието на загубите в доставките.

Блокадата на Ормузкия проток може да задълбочи най-тежката енергийна криза в света – и да доведе до опасна грешка

Трето, по-ниското търсене, особено в Азия, спомага за ограничаване на ценовия натиск през 2026 г.

Ключови фактори в това отношение са по-слабото потребление на нефтохимически продукти в Китай и по-ниското търсене на реактивно гориво в Близкия изток.

В отговор на тези събития Международната енергийна агенция (МАЕ) ревизира прогнозата за световното търсене на петрол за второто тримесечие на 2026 г. с намаление от 3 mb/d спрямо прогнозата си от януари. Понастоящем тя прогнозира спад в търсенето на годишна база от около 2%.

Това свиване е значително по-голямо от наблюдаваното след войната в Украйна, когато търсенето на петрол през второто тримесечие на 2022 г. е само с 0,6 mb/d под предвоенната прогноза на МАЕ.

МАЕ: Световното търсене на петрол ще отбележи първия си годишен спад от 2020 г.

Накрая, политиците реагираха по-решително, отбелязва ЕЦБ.

Координираното освобождаване на петролни запаси от 400 милиона барела от МАЕ значително надхвърли освободените през 2022 г. 182 милиона барела.

Взети заедно, тези фактори обясняват защо един много по-голям шок в предлагането доведе до сравнително умерено повишение на цените на петрола.

Сходни прекъсвания в доставките на газ, по-малки ценови увеличения

Контрастът между двете кризи се забелязва и на пазарите на газ. Макар и двата конфликта да са довели до загуби в доставките, възлизащи на около 9% от общото търсене в Азия и Европа, те се различават по вида на засегнатия газ и регионите, най-пряко изложени на риск.

Войната в Иран наруши функционирането на световния пазар на втечнен природен газ (LNG). Ормузкият проток осигурява 20% от световните доставки, което се равнява на около 110 милиарда кубически метра (bcm) годишно.

Газов лабиринт: ЕС търси виновници за продължаващите доставки на руски газ

За разлика от това войната в Украйна засегна предимно газа, пренасян по газопроводи, като въздействието ѝ беше силно концентрирано в Европа, където руският износ към региона намаля с 126 bcm през 2022 г.

Въпреки това, както и на пазарите на петрол, реакцията на цените на газа по време на войната в Иран е значително по-умерена, отколкото би могло да се очаква въз основа на историческия опит.

Към началото на юни цените на природния газ на Title Transfer Facility (TTF), най-разпространеният европейски бенчмарк за газ, са се повишили с 53% до 49 евро за мегаватчас (MWh). Междувременно оценките, основани на исторически данни, сочат увеличение от около 81%, което съответства на отбелязаното по време на войната в Украйна покачване на цените със 79%.

Предвид сходния мащаб на двата шока в предлагането, това сочи към по-умерена пазарна реакция през 2026 г.

ЕС внася рекордни количества втечнен природен газ от най-големия завод в Русия

Двата епизода се различават и по отношение на основните икономически фактори, които ги обуславят.

Експертите на ЕЦБ предполагат, че повишението на цените на газа на TTF до голяма степен отразява шокове в търсенето, продиктувани от предпазливост. С други думи, ценовият натиск се засилва от опасения за потенциални прекъсвания, а не от действителни загуби на доставки, тъй като пряката зависимост на Европа от втечнен природен газ (LNG) от Близкия изток остава ограничена.

От друга страна, по време на енергийната криза през 2022 г., макар че първоначалното повишение на цените на газа на TTF отразява превантивно търсене, то впоследствие е усилвано от физически прекъсвания в доставките, тъй като намаляващите потоци по руски газопроводи довеждат до сериозен недостиг на пазара.

Кривата на фючърсите на газа също показва по-умерена ценова реакция. Например, едногодишните и двугодишните фючърси се повишават с 12 % и 2 % по време на войната в Иран, в сравнение с 38% и 74% по време на конфликта в Украйна.

По-слабата конкуренция при LNG ограничава цените на газа

Няколко фактора могат да обяснят защо цените на газа реагират по-умерено през 2026 г., отколкото по време на енергийната криза в Украйна.

На първо място, условията преди това бяха благоприятни. В началото на 2026 г. цените на природния газ на TTF варираха между 28 и 40 евро за MWh. Това отразяваше добре снабдените пазари вследствие на диверсификацията на Европа от руския газ и разширяването на капацитета за внос на втечнен природен газ (LNG).

За разлика от това европейските пазари на газ вече бяха под натиск преди руската инвазия през февруари 2022 г., като цените на природния газ на TTF се движеха между 80 и 90 евро за МВт·ч, а зависимостта от руския газ по газопроводи беше голяма. Междувременно запасите бяха ниски и като цяло сравними и в двата случая.

Нарастващото търсене в Азия може да създаде нови проблеми за газовите доставки в Европа

Второ, конкуренцията с Азия за LNG е по-слаба през 2026 г. Въпреки че видът прекъсване – LNG или газопровод, сам по себе си не определя ценовата реакция, динамиката на пазара зависи в решаваща степен от способността на засегнатия регион да осигури бързо заместващи доставки.

И при двете кризи обемите, доставяни преди това по дългосрочни договори, трябваше да бъдат заместени чрез спот покупки на LNG. През 2022 г. Европа се състезаваше агресивно за доставки, като същевременно се сблъскваше със слабо производство на хидроенергия и ядрена енергия.

В резултат разликата между азиатския бенчмарк за втечнен природен газ (JKM) и европейския (TTF) става рязко отрицателна. Тъй като газът в Европа става по-скъп, отколкото в Азия, доставките на втечнен природен газ са пренасочени към Европа, където доставчиците могат да получат по-добра цена, допълват от ЕЦБ.

Разликата между JKM и TTF става положителна през март 2026 г., създавайки стимули за пренасочване на доставките на втечнен природен газ към Азия.

Въпреки това, нейният значително по-малък размер сочи към по-малко агресивни покупки от Азия в сравнение с тези на Европа през 2022 г., което отразява по-голяма гъвкавост на търсенето благодарение на заместването на газа с въглища и по-диверсифицирания енергиен микс на Китай. В резултат търсенето на втечнен природен газ в Азия е спаднало много по-рязко през 2026 г., отколкото през 2022 г.

Взети заедно, тези фактори значително са намалили конкуренцията за доставките на втечнен природен газ и са допринесли за ограничаване на натиска за повишение на световните цени, въпреки прекъсването, което е засегнало значителна част от световната търговия.

Европа отново е изправена пред енергийна криза

Поглед към бъдещето

Сравнението между войните в Иран и Украйна извежда на преден план важен урок: мащабът на прекъсването на енергийните доставки не определя реакцията на цените. Първоначалните пазарни условия, запасите, гъвкавостта на търсенето и очакванията са също толкова важни.

Като цяло, очакванията за бързо приключване на конфликта, по-силните фундаментални показатели на пазарите на нефт и газ отпреди кризата и по-голямата гъвкавост на търсенето в Азия досега са спомогнали за ограничаване на въздействието върху цените на енергията.

Въпреки това обстановката в Ормузкия проток и, по-широко, на световните енергийни пазари, остава силно нестабилна, особено след поредния скок в цените заради възобновяването на ударите между САЩ и Иран през юли.

Продължително затваряне би изчерпало съществуващите резерви и световните запаси, като същевременно би принудило пазарите да се откажат от очакванията за бързо разрешаване на конфликта, което би увеличило риска от подновяване на натиска за повишение на цените.

От друга страна, трайното отваряне на протока може да окаже значителен натиск за понижение на цените, особено като се има предвид, че пазарите на петрол и газ влязоха в 2026 г. с очаквания за излишъци в предлагането.

Тези очаквания могат да са се засилят още повече, тъй като конфликтът с Иран може да насърчи потребителите да преминат към алтернативни, по-надеждни енергийни източници, като намалят зависимостта от петрола и газа.