Доходността по 30-годишните облигации на САЩ е на 19-годишен връх. Три риска я тласкат нагоре

Доходността по 30-годишните американски облигации достигна 19-годишен връх. Три фактора могат да я тласнат още нагоре

Дългосрочният американски държавен дълг попадна под силен натиск, а някои стратези смятат, че разпродажбите ще продължат.

В понеделник доходността по 30-годишните облигации, която обикновено реагира чувствително на геополитически събития, се повиши с над 4 базисни пункта до 5,311%, достигайки най-високата си стойност от юни 2007 г.

Чуждестранните инвеститори са намалили вложенията си в американски държавни облигации през юни, съобщи Министерството на финансите на САЩ. Великобритания, Китай и Япония, които са сред най-големите им притежатели, са свили позициите си.

Според Марк Нютън, технически стратег във Fundstrat, доходността по дългосрочните облигации вероятно ще достигне 5,60-5,70%. Покачването може да бъде по-бързо от обичайното след скорошния пробив от техническа формация, изграждана през последните три години.

Това се случва въпреки последните данни за американската икономика, които при нормални обстоятелства би трябвало да понижат доходността. Продажбите на дребно през юли отбелязаха най-слабия си резултат от май 2025 г., а данните за пазара на труда също показват признаци на охлаждане.

Три фактора могат да тласнат доходността още по-високо.

Разходите по заеми на водещите икономики достигат най-високите нива от финансовата криза през 2008 г.

Доходността расте и на другите големи пазари

Последният скок при американските държавни облигации не започна изцяло в САЩ.

Нютън насочва вниманието към Япония, където по-слабият от очакваното икономически растеж беше придружен от по-силен ръст на дефлатора на БВП, който измерва ценовите промени в цялата икономика.

„Доходността по 10- и 20-годишните японски държавни облигации се повиши, а натискът веднага се прехвърли към американския пазар и изтласка дългосрочната доходност до нов многогодишен връх“, казва Нютън пред CNBC.

Ако доходността продължи да расте и на други големи развити пазари, инвеститорите вероятно ще поискат по-висока възвръщаемост, за да държат американски държавен дълг.

Експертите също посочват притесненията около публичните финанси в САЩ, Япония, Великобритания и Европа като възможна причина за последните разпродажби на дългосрочни облигации. Дори американската икономика да отслабне, глобалното поскъпване на дългосрочното финансиране може да запази натиска върху доходността.

Доходността по американския дълг достигна 19-годишен връх след решението на Фед

Нови повишения на лихвите от Фед

Другият риск е американската икономика да остане прекалено устойчива, за да позволи съществено понижение на лихвите.

Според Deutsche Bank цените на активите в момента отразяват необичайно благоприятен сценарий: силен икономически растеж, рекордни стойности на акциите, ограничено допълнително затягане от централните банки и овладени сътресения в предлагането на суровини. Банката предупреждава, че тази комбинация трудно може да се запази.

„Силният растеж и високите цени на рисковите активи по дефиниция означават, че финансовите условия ще продължат да стимулират икономиката. Това увеличава търсенето и принуждава централните банки да вдигат лихвите по-бързо“, посочва в анализ Хенри Алън, макростратег в Deutsche Bank.

Ако икономическият растеж остане устойчив, а условията за финансиране продължат да бъдат благоприятни, силното търсене може да задържи инфлацията висока. В такъв случай Федералният резерв ще трябва да повиши лихвите повече, отколкото инвеститорите очакват в момента.

Deutsche Bank отбелязва, че инфлацията все още е над целта на Фед. Историческите данни показват, че при инфлация над 3% централната банка обикновено е повишавала лихвите с общо над 100 базисни пункта през първата година от циклите на затягане.

Има и скорошен пример за рязка преоценка на облигациите без рецесия. В началото на 2024 г. по-силният икономически растеж и високата инфлация изтласкаха доходността по 10-годишните облигации от 3,88% в края на 2023 г. до 4,70% в края на април. Причината беше отстъплението от очакванията за бързо намаляване на лихвите от Фед.

Пренебрегваният отличник: Митовете за европейския фондов пазар се пропукват

Големите емисии държавен дълг и рискът от нов скок на инфлацията

Третият риск засяга конкретно дългосрочните облигации. Инвеститорите може да поискат по-голяма компенсация, за да заемат пари на американското правителство за десетилетия.

Големият обем нови емисии държавен дълг е един от източниците на натиск. Канадската банка BMO отбелязва, че последният търг за 30-годишни облигации е приключил при най-високата доходност от 2001 г. насам. Пет от предишните седем търга за 20-годишни книжа са привлекли по-слабо от очакваното търсене и са завършили при доходност над пазарното равнище непосредствено преди наддаването.

Инфлацията може да засили натиска. Според BMO нов скок на енергийните цени може да предизвика още разпродажби на американски държавни облигации. Рискът е по-голям, тъй като доходността почти не се понижава дори при по-слаби икономически данни.

Ново сътресение при суровините би усложнило ситуацията допълнително. Deutsche Bank предупреждава, че негативен шок, който едновременно отслабва растежа и ускорява инфлацията, може да удари както акциите, така и облигациите.

Така дългосрочният американски държавен дълг остава под натиск от няколко посоки: покачваща се доходност по света, икономика, която може да се окаже по-силна от очакваното, упорита инфлация и растящо предлагане на нови облигации.

Както обобщава Deutsche Bank, сегашните цени „не оставят почти никакво място за грешка“.