Дежавю от дотком балона: Настъпва ли финал на AI манията?

С наближаването на 25-ата годишнина от спукването на дотком балона, криптобратята или ентусиастите на волатилните акции не са тези, които държат ветераните от Уолстрийт будни през нощта. Това е златната треска на изкуствения интелект, която ги кара да изживяват дежа вю.

Въпреки че дивото движение на биткойна и отмъщението на трейдърите на GameStop предоставят много спекулативни драми, именно генеративният изкуствен интелект е този, който предизвиква най-неприятните спомени за технологичната имплозия от 2000 г.

Сценарият е страшно познат - астрономически оценки и твърдения, в които „генеративен AI“ е надминал всеки негов технологичен предшественик. Докато гигантите наливат милиарди в надпреварата си за изкуствен интелект, инвеститорите са изправени пред въпроса за трилион долара: дали сме свидетели на раждането на следващия интернет, или просто на поредния грандиозен балон, който се надува пред очите ни?

Goldman Sachs твърдо застава зад позицията си, че „този път е различно“. Главният глобален капиталов стратег на банката Питър Опенхаймер разсейва опасенията за балон с куп таблици, показващи, че печалбата на акция в технологичния сектор е скочила с 400% отпреди финансовата криза, докато всички останали сектори са се забавили с едва 25% ръст.

„Двигателите на този успех отразяват способността им да използват софтуер и изчислителни облаци и да поддържат висока рентабилност, породена от изключителния ръст на търсенето“, посочва Опенхаймер.

Но самият той не може да пренебрегне някои тревожни червени знамена. Няколко технологични гиганта - с Nvidia начело - вече владеят зашеметяваща част от целия пазар.

„При положение че пазарите са все по-зависими от съдбата на толкова малко хора, съпътстващите щети от грешки, свързани със спецификата на акциите, вероятно ще бъдат особено големи“, пише в негов доклад.

Петър Торнев, Accenture: Процесът на въвеждане на AI е като родителството

За разлика от дот-комите, които можеха да стартират с малко повече от сървър и амбициозна мечта, днешните играчи горят пари с безпрецедентни темпове, пише Quartz.

„AI е двигател на голям бум на капиталовите разходи и заплашва да задуши високите нива на възвръщаемост, които характеризираха сектора през последните 15 години“, посочва анализаторът, като с всяко следващо разкритие звучи все по-малко оптимистичен.

Пазарните наблюдатели, които смятат, че сме в балон, не си премълчават думите. Хауърд Маркс, съоснователят на Oaktree Capital, който правилно прогнозира срива през 2000 г., постави „предупредителни знаци“ в януарския си меморандум за инвеститорите, зловещо озаглавен „Нащрек за балона“.

Маркс посочва няколко тревожни сигнала: инвеститори, които преследват печалба, без да отчитат риска, високи оценки, оправдани със съмнителни аргументи за „нова парадигма“, и пазари, които проявяват признаци на „ирационален растеж“.

Носителят на Нобелова награда за икономика Пол Кругман вижда, че пазарът се движи към същата пропаст, посочвайки, че съотношението цена/печалба на S&P 500 флиртува с 30 - неприятно близо до нивото от 1999 г. от 93, което според него „изглеждаше и беше лудост“.

Инвеститорите са разтревожени от митата на Тръмп. Ето какво им казват финансовите съветници

Кругман забелязва един обрат в това повторение на пазара: „Треската за изкуствен интелект е концентрирана върху шепа компании - Великолепната седморка - повечето от които са вече утвърдени квазимонополи.“

Икономистът пресича шумотевицата около изкуствения интелект с въпрос, който инвеститорите трябва да си задават по-често:

„Колко по-голям може да стане пазарът на Microsoft или на търсенето в Google? Разбирам, че тези компании изпитват необходимост да инвестират в AI с отбранителна цел, за да отблъснат потенциалните си конкуренти. Но тази необходимост би трябвало да ги направи по-малко, а не повече печеливши.“

С други думи, Microsoft не е похарчила 13 млрд. долара за OpenAI, защото се е нуждаела от нови клиенти.

Инвеститорите на Уолстрийт забелязват признаци на пяна по трасето на дългия бичи пазар

Сред прогнозите за технологичния балон никой не звучи по-притеснен от Гари Маркъс, изследовател на изкуствения интелект, който и преди е бил прав за ограниченията на технологията. Според него явно се намираме в балон, който не е предназначен за този свят, въпреки че той не смята, че генеративният AI ще изчезне.

„Самият генеративен AI няма да изчезне“, пише той. „Но инвеститорите може да спрат да отделят пари с темповете, с които са го правили, ентусиазмът може да намалее и много хора може да загубят ризите си.“

За инвеститорите, които се намират между FOMO и финансовата предпазливост, дори Goldman предлага да хеджират залозите си. Макар да отхвърля опасенията за балон с едната си ръка, инвестиционната банка протяга другата със съвет „да се търси диверсификация на експозицията, за да се подобри възвръщаемостта, коригирана спрямо риска“.

2025 г. в света на инвестициите: Спасимир Маджаров за акциите, облигациите и необходимостта от трезва преценка

Класически Уолстрийт - бичи настроени в заглавията, предпазливи в бележките под линия.

Истинският дебат не е за това дали изкуственият интелект променя всичко - той е за времето и за това кой ще оцелее, за да го види, отбелязва Quartz.

Преди 25 години интернет наистина промени бизнеса, образованието и обществото, но не в сроковете или по начина, по който очакваха инвеститорите тогава. Amazon се измъкна от развалините, но едва след като акциите ѝ се сринаха с 90%. Google процъфтя, но Excite, Lycos и AltaVista изчезнаха.

Както посочва Маркъс, днешните любимци на изкуствения интелект са изправени пред подобна равносметка:

„Компаниите, които в момента се оценяват на милиарди долари, могат да се сринат или да бъдат разглобени на части. Малцина от миналогодишните любимци някога ще отговорят на последните очаквания.“