Въпреки че президентът Тръмп винаги е твърдял, че иска по-слаб долар, консенсусът сред инвеститорите беше, че неговите политики ще го укрепят. Оказа се, че той е бил прав, но може би по най-лошия начин, пише The Wall Street Journal.

В четвъртък акциите се сринаха в САЩ, Европа и Азия след представянето от Тръмп на редица наказателни мита в „Деня на освобождението“. Това, което беше по-неочаквано, е, че щатският долар се срина спрямо повечето основни валути. Доларовият индекс на WSJ, показател, базиран на кошница от валути, вече е загубил повече от 5,9% тази година и е под нивото, на което беше на 5 ноември, преди ралито след изборите.

Това кара анализаторите на Уолстрийт да изглеждат доста зле - повечето от тях казваха на инвеститорите, дори до момента на обявяването на митата в сряда, че протекционистките политики ще доведат до поскъпване на валутата. Идеята беше, че по-малкото покупки на чуждестранни стоки ще намалят търговския дефицит и механично ще свият търсенето на друга валута. Освен това растежът в САЩ изпреварва този в еврозоната, което в миналото е било положително за долара.

Вместо това спекулантите се насочват към големи залози срещу зелените пари, според данните на Комисията за търговия със стокови фючърси за деривати на САЩ. Внезапното отдръпване не може да се обясни с увеличаването на риска от рецесия заради митата. Обикновено доларът укрепва както по време на криза, така и по време на бум, защото инвеститорите търсят убежище в него - създавайки известната „доларова усмивка“.

Защо пазарът сбърка? Може би зелените пари са на толкова скъпи нива, коригирани спрямо инфлацията, че са били подготвени за спад. Или пък, както твърдят някои инвеститори, икономическата агресия на САЩ срещу съюзници подкопава статута на долара на „световен резерв“, посочва WSJ.

Последното би било победа за администрацията. През 2024 г. главният икономически съветник на Тръмп, Стивън Мирън, подчерта необходимостта от справяне с търговския дефицит чрез налагане на санкции на чуждестранни централни банки и трезори за паркиране на активи в САЩ. Това е в съответствие с мнението, че търсенето на убежище надценява долара и поставя „прекомерна тежест“ върху американската икономика.

То обаче няма емпирична подкрепа, тъй като по-големите официални чуждестранни покупки обикновено съвпадат с по-слаб долар. По данни на Международния валутен фонд глобалните доларови резерви са се изравнили с нивото си от 2018 г. насам, докато доларът е нараснал с 16%.

По-добрият отговор, който е по-малко ласкателен за Тръмп, е, че вярата в дългосрочния икономически потенциал на САЩ избледнява. Валутните трейдъри могат да бъдат краткосрочни преследвачи на разликите в доходността на облигациите. За петгодишни периоди обаче разликата във възвръщаемостта на капитала между американските и европейските акции показва 70% корелация с движението на долара спрямо еврото от 2001 г. насам.

Това предполага, че голяма част от силата на долара се дължи на инвестиции, които следват относителния ръст на икономическата производителност - най-вече благодарение на Силициевата долина, която генерира огромни печалби и превръща САЩ в масивен износител на технологични стоки и услуги.

Сега пазарите може би очакват друга структурна промяна. Стремежът към превъоръжаване подхранва надеждите за икономическо съживяване в Европа, точно когато историята на растежа в САЩ се накърнява от протекционизма и китайските претенденти за изкуствен интелект.

Разбира се, възходът на Китай сам по себе си подчертава, че учебникарската обосновка на свободната търговия е погрешна и че правителството на САЩ вероятно също трябва да се опита да насърчи ключови индустрии. Прехвърлянето на производството в чужбина с цел намаляване на разходите често е ощетявало работниците, създавало е нестабилни вериги за доставки и е свивало желанието на компаниите да въвеждат иновации. За това свидетелстват изпаднали в затруднение индустриални гиганти като Intel и Boeing.

Проблемът е, че митата на Тръмп са внезапни и непостоянни. Списъкът от сряда с реципрочни мита за всеки търговски партньор е пример за това, тъй като те не се основават на никакви изчисления, които имат икономически смисъл, пише WSJ. Подобни политики вероятно намаляват корпоративните инвестиции, вместо да подтикнат компаниите да преместят производството си чрез целенасочен и поетапен подход..

Да, преместването на работни места за сглобяване на автомобили от Мексико би могло да донесе ползи на General Motors и Ford. Но ако се направи същото с всички автомобилни части - включително компоненти с ниска стойност като текстил и кабелни снопове - това просто ще направи американската автомобилна индустрия много неефективна. Това се случва на фона на вероятните ответни мерки от страна на други държави и 100-процентните мита върху китайските електромобили, наследени от ерата на Байдън.

Прекаленото съсредоточаване върху търговските дефицити пропуска факта, че конкурентоспособността и рентабилността на американските търгуеми продукти играят ключова роля при определянето на стойността на долара. В момента те са под въпрос.