Инвеститорската премия за гръцки облигации спрямо германските е паднала до най-ниското си ниво от 2008 г., а тази на Италия не е далеч от нивата, наблюдавани през 2010 г.

Подобни резултати са знак за подобрена фискална динамика в регион, който някога беше в окото на бурята на дълговата криза в еврозоната. По-силният икономически растеж и нововъзникващата тенденция „Да направим Европа отново велика“ стимулират периферните пазари.

„Перспективите в Южна Европа изглеждат по-розови в сравнение с Централна Европа, а и там могат да бъдат открити атрактивни възможности за доходност“, заяви пред Reuters Гарет Хил, мениджър от Royal London Asset Management.

Бившите кризисни точки в еврозоната се отърсват от опасенията за нарастващите нива на дълга, тъй като инвеститорите залагат на фискалното сътрудничество на блока

Италия, Гърция и Испания се очертават като победители в хаотичния пазар на облигации

Ето основните акценти във фокуса на инвеститорите относно ралито в по-слабите звена на еврозоната.

Преодоляване на слабостите

Политическата стабилност и пътят за намаляване на дълга, възприемани като надеждни, позволиха на италианските спредове да се възползват от покачването на рисковите активи и облекчаването на паричната политика на Европейската централна банка от края на 2023 г.

Несигурността на политиката на САЩ при президента Доналд Тръмп също се разглежда като катализатор за още по-голямо съвместно финансиране на разходите за отбрана от еврозоната, облекчавайки натиска върху задлъжнялата Италия, докато потенциалните чуждестранни потоци търсят ново убежище в Европа.

Разликата в доходността на италианските облигации спрямо Германия в момента е под 100 базисни пункта. Спредът ѝ спрямо Франция е само 25 б.п., в сравнение с над 200 б.п. през 2022 г.

Инфлацията в основните икономики от еврозоната се понижава през май, като в Германия остава на ниво от 2,1%, в Испания спада до 1,9%, а в Италия - до 1,7%

Ценовият натиск в Германия, Италия и Испания намалява

Според Бенджамин Муул, глобален ръководител на отдела за първични кредити за суверенни, наднационални и агенции в Credit Agricole CIB, все повече клиенти се ориентират към продажба на италиански облигации и поставят по-големи оферти за тях, което представлява „голямо доверие в настоящата италианска икономическа и политическа стабилност“.

В Средиземноморието цари стабилност

Докато спредът на италианските облигации отбеляза най-голям спад тази година, в Средиземноморието настроенията са стабилни.

Премията, която някога спасената от ЕС Гърция плаща спрямо Германия, спада до най-ниското си ниво от 2008 г. през юни, което подчертава как кризата с дълга в еврозоната вече е далечна история за инвеститорите.

Повишаването на рейтинга на Moody's през март, което твърдо връща Гърция в територията на инвестиционния клас, е доказателство за настъпилия обрат на хоризонта.

Положителната перспектива отразява очакванията на S&P, че строгият фискален режим ще продължи да намалява държавния дълг, а растежът се очаква да продължи да превишава средното за еврозоната ниво

S&P повиши перспективата на кредитния рейтинг на Гърция от „стабилна“ на „положителна“

Истинското потвърждение обаче е Испания, която отчете ръст от 3,2% миналата година, три пъти по-голям от растежа от 0,9% в еврозоната, за разлика от свиването с 0,2% в Германия.

Това успокоява притежателите на облигации, тъй като силният растеж подпомага устойчивостта на дълга.

„Това, което виждаме, е структурно свиване на спредовете, то се превърна в структурна характеристика“, заяви Карла Диас Алварес де Толедо, директор по финансова политика в министерство на икономиката на Испания, по време на Форума на глобалните кредитополучатели и инвеститори в облигации на Financial Times във вторник.

Икономиката на страната може да загуби до 4,3 млрд. евро в резултат на тарифите тази година

Испания представи план за 14 млрд. евро срещу митата на Тръмп

Възходящи условия

ЕС очаква бюджетният дефицит на Германия да се колебае малко под 3% като дял от производството, което е лимитът на блока.

За Италия прогнозите са той да спадне до 2,9% до края на 2026 г. от 7,2% миналата година.

За Испания прогнозите са спад на дефицита от 3,2% до 2,5%.

Това се дължи на липсата на спешност за разходи за отбрана, отчасти поради фискални ограничения в Южна Европа. Нито Италия, нито Испания – за разлика от Германия, са подали молба за избягване на клаузата за дисциплинарни мерки, ако разходите за отбрана повишат дефицита над 3%.

Периферията на еврозоната би трябвало да се възползва и от до 150 милиарда евро заеми за съвместни отбранителни проекти, които ЕС ще финансира чрез съвместни заеми.

Напредващият план за разходите на Германия предизвика възторг в целия континент, които се страхува от признаците, че САЩ намаляват ангажимента си за сигурност към Европа

Трилион срещу страховете: Берлин инвестира в отбрана, инфраструктура и геополитическа независимост

Не само облигации

Подобреното доверие в перспективите на Европа също е повлияло на акциите, като индексите за Италия и Испания са се повишили съответно с 15% и 20% от началото на годината. Широкият STOXX 600 е спечелил почти 7%.

Фондът за възстановяване след пандемията е бил от полза най-вече за Южна Европа, докато плановете за засилени фискални стимули в изоставащата Германия се очаква да стимулират еврозоната като цяло.

Механизмът за възстановяване и устойчивост предостави 650 млрд. евро безвъзмездна финансова помощ, част от които не са усвоени от страните членки. Това трябва да стане най-късно до 2026 г.

Пандемията е в миналото, а срокът на фонда за подкрепа изтича. Кой ще загуби най-много милиарди

„Европейските акции предлагат различни, завладяващи възможности“, коментира Якоб Фалкенкрон, глобален ръководител на инвестиционната стратегия в Saxo, като обобщава по следния начин:

„Испания: Силен краткосрочен икономически импулс. Германия: Мощни структурни катализатори с дългосрочен ръст. Франция: Краткосрочни насрещни ветрове, но стратегически позиционирана, за да се възползва от по-широката европейска сила.“

Промишленото производство през март бележи ръст с 2,6% на месечна база, което е най-бързият темп от 5 години

Растежът в еврозоната се е ускорил с 0,3% през първото тримесечие

Има ли рискове

Рисковете за стабилността в еврозоната, които се изостриха по време на пандемията през 2020 г., отшумяха.

Пример за това са суаповете за кредитно неизпълнение, които по същество са застраховка срещу рискове от неизпълнение и един от начините за измерване на възприятията на инвеститорите за рисковете в еврозоната.

Петгодишните италиански CDS са на най-ниското си ниво поне от 2010 г. Гръцките, испанските и португалските CDS също показват по-ниски стойности.

Все пак анализаторите отбелязват, че макар рисковете за еврозоната вече да не са на радара на инвеститорите, Франция остава проблем, докато политическият риск се появи отново и в Испания през последните дни, допълва Reuters.