Неравномерният път на индекса S&P 500 към 1,3% ръст в първите пет седмици на годината показва впечатляваща устойчивост сред рисковите капитали, които остават ангажирани на пазара, но от друга страна отразява и част от късмета на инвеститорите, пише в анализ CNBC.

Може да се каже, че е чист късмет как колективната мини-паника за негативните страни на AI еуфорията настъпи в един от сезонно най-силните периоди на годината с необичайно масивни нетни инвеститорски притоци, след три силни годишни печалби.

Също така е късмет, че фискалните кранове са широко отворени навсякъде, подкрепяйки високия номинален глобален растеж, докато в САЩ данъчната реформа трябва да повиши реалния БВП с почти един процент.

И може би е удобна пауза за пазарите, че докато повечето икономически показатели започнаха да се нагорещяват, пазарът на труда изглежда в застой, което продължава да държи Фед по-умерен, отколкото би бил предвид общото темпо на растеж.

Цялата тази комбинация от подходящи условия и късмет е предизвикала агресивна, високоскоростна ротация на пазара, която (досега) успешно разширявала лидерството и събужда от дълъг сън различни сектори, докато S&P 500 остава застинал малко под прага от 7000 пункта от края на октомври.

Технологичните гиганти готвят $700 млрд. разходи за AI – с риск за паричните потоци

Мотото на тази ротация е „вън с новото, вътре със старото“. Резултатите от началото 2026 на основните индекси са в хронологичен ред на тяхното създаване: Dow Jones Industrial Average е с 4,3% нагоре, S&P 500 е с 1,3% нагоре, а Nasdaq Composite е с 0,9% надолу.

Инвеститорите продават „иноваторите“ на 21-ви век, за да купят бизнеси от 19-ти. Отдръпват се от технологиите, където цялото конкурентно предимство на една компания се състои в кодове, побиращи се на една флашка, и отварят обятията си за производители на редки стоки, изискващи големи инвестиции.

Caterpillar пред Microsoft

Пътят на Dow към първото затваряне над 50 000 в петък илюстрира добре тази история.

Почитаемият, но известен с ексцентричността си ценово претеглен индекс е добавил 2052 пункта досега тази година.

Caterpillar, производител на огромни машини, включително генератори, необходими за центрове за данни с изкуствен интелект, сам по себе си е допринесъл с 985 пункта за Dow. Това е почти колкото точките, които софтуерните гиганти Microsoft (529) и Salesforce (472) заедно са коствали от началото на тази година.

Един век след Рокфелер: Богатството се умножава, но светът се променя

Енергетиката е най-добре представящият се в S&P 500 през 2026 г., а Джон Д. Рокфелер аплодира от отвъдното, продължава CNBC.

Железопътният транспорт е отбелязал скок от 13% през последните две седмици.

Подсекторът на селскостопанските продукти в сектора на основните материали на S&P 500 се състои от Bunge Ltd. (основана през 1818 г.) и Archer-Daniels-Midland (основана през 1902 г. от двама предприемачи родени през 1850-те години) и е отбелязал ръст от 19,8% от 31 декември.

Всичко това изглежда доста здравословно и освежаващо за голямата група инвеститори, които през последните три години се оплакваха от нарастващата концентрация на пазарната стойност в малка група гиганти в областта на технологичните платформи, преследващи AI.

Как се хеджира AI? Уроците на дотком балона

И при равни други условия е плюс да се види, че индексът се ребалансира неравномерно, тъй като средствата се пренасочват към рефлационна циклична тема.

Опасенията се отнасят до това колко растеж и подкрепа за оценката ще могат да осигурят секторите на старата икономика оттук нататък. Свързан, но отделен въпрос е екстремното позициониране и волатилност на вътрешния пазар, което се генерира от лудостта към втурването в различни сектори и инвестиционни фактори, продължава анализът на CNBC.

Редно е да се каже, че акциите с голяма капитализация не изглеждат евтини. Предварителният мултипликатор цена/печалба на S&P 500 Value ETF (IVE) е над 19 за първи път в историята – вероятно за първи път извън рецесии, при които печалбите са се сривали. Разширяването на оценката е начинът, по който пазарът предвижда ускоряване на печалбите, може би над прогнозите на анализаторите.

Ако се вгледаме по-отблизо, към момента от преди около две седмици S&P за индустриалния сектор има по-висока оценка от технологичния, нещо, което се е случвало само няколко пъти за кратки периоди в последните десетилетия.

Бурната седмица на Уолстрийт показа две различни пазарни реалности

Това е начинът, по който пазарът мигрира от сектори с прекалено голям капацитет, изправени пред свръхпредлагане (създаването на софтуер може да стане евтино и безкрайно с AI), към сектори с многогодишни производствени ограничения (газови турбини, реактивни двигатели, електрически съоръжения).

Стратезите на Deutsche Bank в петък отбелязаха бързото прехвърляне на инвеститорски пари във фондове извън технологичния сектор, за да се възползват от тази отдавна обещавана и вече започнала ротация:

„Фондовете извън технологичния сектор отбелязаха рекордни притоци от 62 милиарда долара през първите пет седмици на годината. За да поставим това в контекст, това е повече отколкото са отбелязали през цялата 2025 г. (малко над 50 милиарда долара). В сравнение с нормалното темпо в исторически план, притоците от началото на годината досега са с почти четири стандартни отклонения над средното.“

Инвеститорите плащат цената на митовете за биткойн

Междувременно изтичанията както от софтуера, така и от криптовалутите (активен клас, най-силно корелиран с нерентабилните технологични акции) нараснаха прекомерно, докато в четвъртък дивата разпродажба на софтуер/биткойни достигна екстремни нива.

Софтуерът беше особено уязвим на всякаква заплаха от изкуствения интелект, като се имат предвид утвърдените предположения на инвеститорите в сектора. Като услуга той е създаден според спецификациите на Уолстрийт като абонаментен бизнес, вграден в ключови потребителски процеси, чиито годишни повтарящи се приходи трябва да се простират десетилетия напред в бъдещето.

И ако случайно SAAS компаниите започнат да се провалят, те се считат за идеални за приватизация от изкупуващи играчи, които обичат дългосрочно обслужване на дългове. Сега акциите на частния капитал са разбити поради експозицията на софтуера (което правилно или не, със сигурност намалява буфера на LBO офертата“). Много от големите софтуерни платформи – Salesforce, сега с P/E под 15, или ServiceNow, с рекордно висока доходност от свободен паричен поток от 5% – имат приличен контрааргумент срещу мечите инвеститори, допълва в анализа CNBC.

Структурните фактори остават непокътнати: Goldman Sachs вдига прогнозата за златото до $5400

Но както отбелязва Тони Паскариело, ръководител на хедж фондовете в Goldman Sachs, в пазарния доклад от уикенда: „Въпросът е дали тази група може да убеди инвеститорите, че не е толкова фундаментално затруднена, колкото би могло да се предположи от неотдавнашното понижение на рейтинга... Щом пазарът реши, че нещо се е променило структурно, става все по-трудно да се бориш с тенденцията и да промениш това възприятие (вижте традиционните медии или традиционната търговия на дребно).“

Ситуацията, включваща масово препродадени части от технологичния сектор и паника при покупките в някои нетехнологични области (Walmart достигна 43-кратно бъдещо съотношение цена/печалба), достига крайностите, които се развиват на пазарите на активи. Те включват невиждано превъзходство на полупроводниците над софтуера, американския долар близо до четиригодишно дъно и многодесетилетни върхове в цените на среброто спрямо златото.

През десетте дни, предшестващи отскока в петък, тактическият отдел за акции на Barclays подчертава, че вътрешното колебание на пазара – измерено като реализирана волатилност сред основните инвестиционни фактори, достига екстремни нива, наблюдавани само в паниката около Деня на освобождението миналата година, пика на страха от повишаване на лихвите/рецесия през 2022 г. и по време на срива, причинен от пандемията.

И все пак самият S&P 500 претърпя по-малко от 3% спад, а индексът на волатилността CBOE S&P 500 (VIX) отбеляза кратко покачване до 23, преди да отстъпи в края на седмицата. „Въпросът е“, допълва Barclays, „че пазарът ефективно „се срина“ без типичната симптоматична корелация с едно понижение“.

Звучи като късмет.

Уолстрийт започва февруари на зелено, но инвеститорите остават под напрежение

Могат ли инвеститорите да продължат да разчитат на късмет

Ако приемем, че спешните действия за обръщане на тенденцията от миналата седмица са приключили, разбира се. Когато се случват такива събития за намаляване на риска от хедж фондовете, брокерските къщи се опитват да преценят колко още препозициониране е необходимо, за да върнат позицията си към неутрална основа, подобно на различните модели за урагани, предсказващи трасето на бурята.

Миналата година подобен епизод, предизвикан от потенциалната заплаха на DeepSeek за американските компании за изкуствен интелект, доведе до срив на iShares Momentum ETF спрямо кошницата S&P 500 Low-Volatility. Този спад беше бързо възстановен в рамките на седмица, след което цените продължиха да се покачват до нови върхове, преди в средата на февруари да настъпи поредният шок в позиционирането на инерцията.

Всичко това е с цел да се предостави контекст около уверените прогнози, че ротационните тенденции могат да продължат безпроблемно. Февруари не е задължително да е труден месец, но забележителни тактически върхове в пазара с висока динамика се наблюдават след силни предходни години през 2018, 2020, 2021 и 2024 г.

S&P 500 беше възпрепятстван във всичките си опити да надмине върховете от края на октомври, а Vanguard Total Stock Market Fund е без промяна в последните два месеца, когато сезонните фактори бяха благоприятни и печалбите продължаваха да растат.

Все пак, тези печалби означават, че оценката на широкия пазар спада от октомври. FactSet посочва, че през четвъртото тримесечие компаниите от S&P 500, чиито приходи над половината идват от чужбина, са отбелязали средно 17,7% растеж, в сравнение с 10% за тези с над 50% продажби на вътрешния пазар.

Трудно е икономиката да изпадне в сериозни затруднения при бум на капиталовите разходи, рекордни корпоративни маржове и федерален дефицит, достигащ близо 6% от БВП. Досега доходността на държавните облигации е умерена, а спредовете на публичния корпоративен дълг са стабилни.

Със сигурност има много положителни страни, но си струва да се запитаме колко са отразени в цените и колко дълго пазарът ще продължи да избягва неблагоприятни събития.