Как Америка стигна до SpaceX: Дългата история на големите IPO-та започва през 1783 г.

Първичното публично предлагане на SpaceX за 75 млрд. долара счупи пазарни рекорди, превърна основателя Илон Мъск в първия трилионер в света и отвори нови дебати за корпоративните оценки и управлението на компаниите.

Това не е първият път, когато едно IPO променя правилата на играта.

Първичните публични предлагания преобразяват пазарите още от дебюта на Bank of North America през 1783 г., който поставя началото на тази история за младата американска република.

Железопътната треска през XIX век за първи път разширява инвестирането отвъд тесния кръг на богатите и го отваря към обикновените граждани.

IPO-то на магазините Sears, Roebuck през 1906 г. бележи възхода на търговията на дребно, както и на Goldman Sachs, която тогава води първото си първично публично предлагане. Петдесет години по-късно младият наследник на автомобилна династия Хенри Форд II показва как човек може да продаде част от компанията си, без всъщност да изгуби контрола върху нея, пише Barron's.

Hewlett-Packard излиза на борсата през 1957 г., а скоро след това „Силициевата долина“ влиза в езика като символ на големите технологии и големите оценки. IPO-тата продължават да растат: AT&T Wireless с 10,6 млрд. долара през 2000 г., Facebook с 16 млрд. долара през 2012 г. и Alibaba с 22 млрд. долара през 2014 г.

Сега рекордът е на SpaceX. Той обаче може да се окаже краткотраен, тъй като OpenAI и Anthropic подготвят собствени мегалиствания, задвижвани от AI. Винаги има следващото голямо нещо.

Първото голямо нещо, от което младата република се нуждае, според основоположника Александър Хамилтън, е национална банка. Неговият модел е Bank of England, чието финансиране е ключово за индустриалната революция във Великобритания - нещо, което Хамилтън иска САЩ да повторят.

„Нима нашите хора с пари са по-малко просветени за собствения си интерес или по-малко предприемчиви в преследването му?“, пише бъдещият финансов министър през 1780 г.

„Защо да не можем да имаме американска банка?“

Bank of North America получава харта през следващата година във Филаделфия. Правомощията ѝ са ограничени в сравнение със съвременните централни банки, но тя помага за стабилизирането на финансите на страната.

Нейното IPO - 1000 акции по 400 долара всяка - поставя началото на оживена търговия, поне след като федералното правителство придобива 633 акции, обезпечени със заем от Франция. Хамилтън и Томас Джеферсън са сред първите записали акции, но повечето книжа са притежавани от жители на Филаделфия. Другите градове гледат със завист.

Как да оцелеем след спукването на пазарен балон? Уроците от 1929 г., Япония и дотком манията

През 1784 г. в Бостън е основана Massachusetts Bank, за да обслужва текстилните производители в Нова Англия. Няколко месеца по-късно Хамилтън организира Bank of New York, за да финансира корабоплаването.

Със създаването на фондови борси във Филаделфия през 1790 г. и в Ню Йорк през 1792 г., както и на истинска централна банка чрез първата Bank of the United States през 1791 г., на американска почва започва да пуска корени жизнен финансов пазар.

Железниците са първите големи бизнеси на страната. Подобно на банките, те са създадени, за да отговорят на търговски нужди.

Baltimore & Ohio, първата действаща железопътна линия в САЩ, започва работа през 1830 г. Тя е финансирана от търговци от Балтимор, които искат достъп до растящите пазари отвъд Апалачите.

VOC: Историята на първата фондова борса в света и дивидентите от индийско орехче

B&O е капитализирана с 3 млн. долара, като половината акции са продадени на щата Мериленд и град Балтимор, а другата половина - на нетърпелива публика.

„Повече от една четвърт от населението на Балтимор - около 22 000 души - купува дял от железницата, като някои придобиват дори само част от акция от презаписаната емисия“, пише Дейвид Шли в книгата Steam City: Railroads, Urban Space, and Corporate Capitalism in Nineteenth-Century Baltimore.

Това поставя началото на национален железопътен бум. Но докато релсите започват да прорязват страната, балонът се пука няколко пъти. Най-тежкият срив предизвиква Паниката от 1873 г. и хвърля страната в депресия.

Към началото на XX век съчетанието между индустриализация и урбанизация създава нов тип американец - потребителя, пише Barron's.

Появата на този потребител е обявена на Уолстрийт през 1906 г. чрез IPO-то на Sears, Roebuck за 40 млн. долара. Каталогът на компанията за поръчки по пощата носи стоките от магазините дори до изолирани селски домове. Той прави Ричард У. Сиърс богат и известен.

„Възходът на Сиърс е чудото на Уолстрийт“, гласи заглавие на Richmond, Va., Times от 10 юни 1906 г., с което се съобщава за IPO-то. „Натрупа милиони за 15 години.“

Един век след Рокфелер: Богатството се умножава, но светът се променя

Goldman Sachs помага за продажбата на акциите чрез нова концепция - съотношението цена/печалба, показател за компании, които нямат твърдите активи на железниците или производителите на стомана.

Това отваря вратата на Уолстрийт към растящия сектор на търговията на дребно и огромни нови източници на капитал. Goldman повежда процеса, като поема емисии на големи имена в търговията и индустрията, включително F.W. Woolworth през 1912 г., Merck през 1919 г. и General Foods през 1922 г.

IPO-то на Sears обаче не е посрещнато еднозначно.

Скептицизмът на някои части от САЩ към Уолстрийт е стар и дълбок. Той може да се види и днес сред онези, които се притесняват за SpaceX в пенсионните си планове тип 401(k).

Хенри Форд споделя този скептицизъм.

„Аз не съм под Уолстрийт“, заявява вторият най-богат човек в страната след Джон Д. Рокфелер, заставайки на страната на клиентите си от Средна Америка и запазвайки строг контрол върху Ford Motor до смъртта си през 1947 г.

Хенри Форд II, който наследява компанията на дядо си, има по-добри отношения с финансовите пазари. Старшият партньор на Goldman Sachs Сидни Уайнбърг е негов близък съветник, а през 1956 г. го превежда през рекордното IPO на Ford Motor за 657,9 млн. долара.

То предизвиква истинска треска за покупки.

„Изтощени брокери казват, че трябва да разпределят, а не да продават акции на Ford“, пише The Wall Street Journal на 17 януари 1956 г., след като 10,2 млн. акции на емблематичния автомобилен производител се оказват далеч недостатъчни, за да задоволят търсенето.

Макар Форд II да се съгласява компанията да излезе на борсата, той не отстъпва контрола. Чрез акции клас B с право на глас той запазва почти толкова здрав контрол върху Ford Motor, колкото е имал и дядо му.

SpaceX вече струва почти 3 трлн. долара. Майкъл Бъри вижда проблем

Най-ранните IPO-та в Силициевата долина, включително тези на Varian Associates през 1956 г. и Hewlett-Packard през 1957 г., са сравнително малки емисии, целящи набиране на капитал, за да се избегне придобиване.

Към 1980 г. IPO-то на Apple вече е за нещо друго - покупка на дял от лъскаво, обещаващо и доходоносно високотехнологично бъдеще.

„От времето на Ева насам нито една ябълка не е предизвиквала такова изкушение“, пише The Wall Street Journal на 7 ноември 1980 г., когато IPO-то на производителя на компютри за 110 млн. долара е най-голямото след това на Ford.

IPO-то на Netscape през 1995 г. носи нещо ново: компания, която още не е печеливша, но е толкова търсена, че цената на акциите бързо се удвоява. Това става известно като Big Bang IPO - моментът, в който Уолстрийт и Мейнстрийт се влюбват в обещанията на високотехнологичното бъдеще.

То е и предупреждение. Netscape губи „войната на браузърите“ срещу Microsoft и скоро изчезва. Оттогава обаче - независимо какво казва съотношението цена/печалба на Goldman - изглежда, че значение имат най-вече големите очаквания.

SpaceX е най-новият пример. Макар визиите на Мъск за гигантски ракети, орбитални AI центрове за данни и градове на Марс все още да са предимно амбиции, SpaceX вече е сред най-скъпите компании в света, с пазарна капитализация от трилиони.

Самата компания признава в проспекта си: „Имаме история на нетни загуби и може да не постигнем печалба в бъдеще.“

А за да получат дял от производителя на ракети, инвеститорите трябва да се откажат от част от традиционните си права като собственици. Мъск запазва 85% от правата на глас чрез същия ход с акции клас B, който някога използва Хенри Форд II.

И въпреки това хората се редят за акции, както са го правили в миналото за B&O, Ford и Netscape.

Някои неща никога не се променят. Сред тях е Goldman Sachs, която отново е в центъра на процеса и прибира внушителните 100 млн. долара като съводещ поемател на емисията на SpaceX.