Американските акции се движат нагоре вече четири години, подхранвани от очакванията около технологиите и изкуствения интелект.

S&P 500 е нараснал с впечатляващите 118,4% от 12 октомври 2022 г., когато индексът на големите американски компании достигна дъното на мечия пазар при 3577 пункта. При сегашното си ниво от 7811 пункта индексът се е удвоил за четири години и засега показва малко признаци за забавяне.

Но докато бичият пазар се готви да отбележи четвъртата си годишнина тази седмица, рязкото покачване на доходността по американските държавни облигации поражда все повече въпроси на Уолстрийт докъде още могат да стигнат акциите.

На ниво индекси пазарът досега устоява на седмиците натиск от облигационния пазар. S&P 500 приключи петъчната сесия на нов исторически връх, въпреки че доходността по 10-годишните американски държавни облигации е около 5,24%, а по 30-годишните – около 5,60%, близо до най-високите им нива от повече от две десетилетия.

Оптимистичният сценарий е, че мащабът на инвестициите в инфраструктура за изкуствен интелект и продължаващият силен ръст на печалбите при водещите AI компании ще останат достатъчно мощни, за да компенсират макроикономическия натиск върху голяма част от останалия фондов пазар.

Инвеститорите се надяват също, че лихвеният натиск може да отслабне заедно с цените на на петрола и устойчивата инфлация, ако бъде намерен изход от войната с Иран.

Доходността по американските държавни облигации не спира да расте. Колко още ще издържат технологичните акции?

Тенденцията при дългосрочната доходност обаче има пряко значение за дългосрочната възвръщаемост на акциите Това посочва пред MarketWatch Джордан Рицуто, управляващ партньор и главен инвестиционен директор в GammaRoad Capital Partners.

Повишаването на дългосрочните лихви създава няколко проблема за настоящия бичи пазар. То оказва натиск върху оценките на компаниите, увеличава разходите им по финансиране и прави облигациите по-сериозен конкурент за капитала на инвеститорите.

По-високите лихви намаляват настоящата стойност на бъдещите парични потоци. Това е особено важно за ралито около изкуствения интелект, където високите оценки до голяма степен се основават на очаквания за изключително силен ръст на печалбите през следващите години.

Покачващата се доходност увеличава и цената на корпоративния дълг. По-голяма част от паричните потоци на компаниите отива за лихвени плащания, което оставя по-малко средства за печалби, инвестиции и възвръщаемост към акционерите.

Рискът обаче не е непременно внезапен срив на пазара, а постепенно пренасочване на капитали към други активи.

„Когато облигациите предлагат потенциално сходна възвръщаемост, но при значително по-ниска очаквана волатилност, инвеститори като пенсионните фондове и управляващите пенсионни активи имат по-силен стимул да прехвърлят средства от акции към инструменти с фиксирана доходност“, посочва Рицуто.

„Ако дългосрочната доходност продължи да се покачва, тази конкуренция може да стане още по-силна и да създаде допълнителен натиск върху акциите.“

Рядко разминаване на фондовия пазар увеличава вероятността за рязък скок – или дълбок спад

Историята засега е на страната на биковете

Историческите данни дават по-оптимистична картина за бичи пазар, който е успял да достигне четвъртата си година.

От 1950 г. насам бичите пазари, продължили поне толкова дълго, обикновено се представят добре и през петата година, като средният им ръст е близо 19%, показват данни на Carson Investment Research.

„Само веднъж бичият пазар е приключвал през петата си година и това се е случило преди повече от 50 години“, казва пред MW Райън Детрик, главен пазарен стратег в Carson.

По думите му сегашният бичи цикъл има третото най-силно представяне за първите си четири години. Двата по-силни примера – през 80-те години и през 2010-те – са продължили с мощен ръст и през петата година.

„Да, този бичи пазар остарява, но това само по себе си не означава, че трябва да приключи“, добавя Детрик.

Историята, разбира се, не дава гаранции. А двигателите на пазара днес вече изглеждат различно от тези през първите три години на възхода.

Пазарите са близо до рекорд, но предупрежденията за корекция се увеличават

AI бум плюс лихвен шок

Най-голямата разлика между фондовия пазар през този октомври и ситуацията преди година е комбинацията от търговията около изкуствения интелект и шока от по-високите лихви, казва пред MW Гарет Мелсън, портфолио стратег в Natixis Investment Managers Solutions.

Свиването на пазарната широчина преди рекордите в началото на октомври тревожи част от инвеститорите. Все по-малък брой акции участват в ръста на индексите, докато голяма част от пазара изостава.

Това е аргументът, към който всички посягат, когато искат да обосноват песимистична позиция.

Рицуто вижда следните основания за предпазливост. Слабостта при индустриалните и транспортните компании, както и по-доброто представяне на компаниите от сектора на стоките от първа необходимост спрямо тези, зависими от по-свободните потребителски разходи, показват постепенно нарастваща предпазливост към икономическите перспективи.

„Нашите показатели за базисния икономически растеж все още не дават категорично негативен сигнал, но пазарното ценообразуване като цяло подсказва, че растежът вероятно започва леко да отслабва“, казва той.

Мелсън обаче отбелязва, че в повечето случаи пазарната широчина впоследствие догонва движението на индексите.

Логиката е проста. Инвеститорите, които са останали извън пазара и виждат как индексите продължават да растат, започват да усещат страх, че изпускат движението. Вместо да купуват вече силно поскъпналите лидери, те насочват капитала си към по-изостаналите компании.

Когато тези средства започнат да се вливат в изоставащите акции, участието в ръста естествено се разширява.

„Точно тази динамика виждаме в момента“, казва Мелсън. „Всяка година има паника около пазарната широчина, но корекцията, която уж трябва да я последва, така и не идва.“

Американските акции приключиха петъчната сесия с повишение. Dow Jones Industrial Average добави 0,9% за седмицата, S&P 500 се повиши с 1,2%, а Nasdaq Composite – с 0,6%.