Разпродажбата на европейските облигационни пазари може да изглежда далечна от ежедневните финанси на домакинствата, но би могла да се отрази на цената на ипотеките и другите кредити, както и на средствата, които правителствата могат да отделят за обществени услуги.

Лихвите по ипотеките вече започнаха да се повишават в Германия и Италия – две от четирите най-големи икономики в Европа, отбелязва в анализ Euronews.

Въпреки това лихвите по ипотеките в Италия не следват непременно пряко доходността на държавните облигации – те са склонни да се придържат по-тясно към лихвените суапове в евро, макар че двете често се движат успоредно, тъй като отразяват по-широките перспективи за лихвените нива.

Като цяло по-високите разходи по държавните заеми вероятно ще доведат до по-високи разходи за частния сектор, тъй като доходността на държавните облигации обикновено се използва като референтен лихвен процент.

Според Робърт Тимпър, главен стратег по фиксирани доходи в BCA, перспективите за паричната политика остават основният фактор, определящ разходите по заемите за държавата и частния сектор.

Водещите икономики плащат най-високата цена за дълга си от десетилетия

Защо доходността се повишава точно сега

В началото на седмицата европейските държавни облигации бяха подложени на значителен натиск за продажби, като доходността на 10-годишните френски облигации достигна 17-годишен връх, а на 10-годишните германски облигации (Bund) достигна във вторник най-високото си ниво от 2011 г. насам.

В четвъртък сутринта доходността на 10-годишните френски облигации (OAT) все още беше над 4,10% – най-високата в еврозоната, докато на италианските облигации се понижи до 4,06%, а на испанските се задържа на 3,69%. Доходността на 10-годишните германски облигации (Bund), която служи за еталон, беше малко над 3,25%.

Разпродажбата настъпи, след като надеждите за бързо разрешаване на конфликта с Иран избледняха, което повиши цените на петрола и на инфлационните очаквания.

Тръмп обяви „икономическа война“ срещу Иран и заплаши поддръжниците му с „огромни“ последици

Според Тимпър, откакто „корабният транспорт през Ормузкия проток е прекъснат, доходността на европейските облигации е изключително чувствителна към цените на енергията“.

Той допълва, че „докато цените на петрола бяха основният фактор в началото на конфликта, през последните седмици природният газ допринася за възходящия инфлационен натиск, който от своя страна тласка доходността нагоре“.

Цените на природния газ в Европа са се удвоили тази година. Нидерландските фючърси TTF, основният бенчмарк за газа в Европа, се повишиха от 29 евро до 63,80 евро за мегаватчас в периода от началото на годината до 20 август.

„Пазарът очаква още повишения на лихвите от ЕЦБ“, заявява Йоанис Сокос, стратег в Deutsche Bank Research. Според него очакваната тримесечна лихва за декември 2027 г. е нараснала с 12 базисни пункта от миналия четвъртък, което показва, че инвеститорите вече очакват още повишения на лихвите от ЕЦБ.

Оли Рен: ЕЦБ и Фед са два различни случая – затова насоките за паричната политика трябва да останат

Правителствата също възобновиха емитирането на облигации след лятното затишие, което допълнително увеличи предлагането на дългови инструменти.

Най-бързият ефект: Лихвите по ипотеки

Доходността на държавните облигации и лихвените проценти по ипотеките се влияят от едни и същи по-широки фактори, по-специално инфлационните очаквания и очакваната политика на ЕЦБ, но пряката връзка варира в различните страни.

В Германия лихвените проценти по ипотеките са силно свързани с доходността на държавните облигации (Bund).

Германският ипотечен брокер Interhyp AG съобщи пред Euronews, че се очаква 20-годишните фиксирани ипотечни лихви да се повишат със седем базисни пункта следващата седмица спрямо средната лихва от 4,32% в четвъртък.

Германия, Франция и Испания устояват на икономическия шок от войната в Иран

Според друг ипотечен брокер, Dr Klein Privatkunden AG, някои банки вече са повишили лихвите.

„Някои банки преизчисляват ипотечните си лихви ежедневно и затова следят внимателно развитието на капиталовите пазари. Тези банки вече предлагат по-високи лихви, а кредитополучателите често имат само два до три дни, за да си осигурят оферта при предишните условия“, заявява пред Euronews Флориан Пфафингер, представител на Експертния съвет на компанията.

Според него банките, които използват таблици с фиксирани лихвени проценти, също са коригирали частично лихвите, „а очакваме другите да последват примера им през следващите няколко дни“.

Въпреки че всяка оферта е индивидуална и може да се промени бързо, от компанията посочват, че корекциите на ипотечните лихви в много банки са в съответствие с промените в доходността на германските облигации.

Въпреки това, редица други фактори оказват влияние върху размера на корекцията, включително промените в банковите маржове и управлението на капацитета.

ЕЦБ: Пазарна корекция заради AI бума е все по-вероятна – това ще има последствия за еврозоната

Доходността на 10-годишните германски държавни облигации (Bund) се повиши от около 2,85 % на 26 юни до 3,26 % на 20 август.

Във Франция, където доходността на 10-годишните облигации е най-високата в еврозоната – над 4,1 %, това повишение все още не е отразено в лихвените проценти.

Според Pretto, френска брокерска компания за ипотечни кредити, средният лихвен процент по 20-годишен ипотечен кредит е 3% до 3,5%, докато друга компания, Cafpi, посочи средна лихва от 3,31% в четвъртък сутринта.

Лихвените проценти по ипотечните кредити във Франция следват предимно депозитния лихвен процент на ЕЦБ. Въпреки това доходността на 10-годишните държавни облигации исторически също е играла роля при определянето на лихвените проценти по кредитите.

Повишенията в доходността на френските държавни облигации постепенно се отразяват и върху другите разходи по кредитирането, показва преглед в историята.

Разходите по заеми на водещите икономики достигат най-високите нива от финансовата криза през 2008 г.

Проучване на Banque de France от 2021 г. изчислява, че устойчиво повишение с един процент на доходността на държавните облигации би могло да повиши лихвените проценти по кредитите с 0,1 процентни пункта след три месеца и с 0,78 процентни пункта след две години.

Въпреки това Пиер Шапон, съосновател на ипотечния брокер Pretto, смята, че тази връзка е отслабнала от началото на 2025 г. Рекордните спестявания на домакинствата са предоставили на добре финансираните банки по-евтин източник на средства, което позволява да определят лихвите по ипотеките по-близо до лихвените проценти на ЕЦБ, отколкото до доходността на френските държавни облигации.

Според него по-високата доходност на държавните облигации не е повлияла на лихвите по ипотеките във Франция – на този етап. „Все още не наблюдаваме въздействие върху лихвените проценти по ипотеките, но то може да настъпи. Тъй като част от увеличението на доходността на облигациите е свързана с очакванията за инфлация, ако тази ситуация продължи, лихвените проценти на ЕЦБ биха могли да се повишат, а това ще се отрази на процентите по ипотеки с 10–20 базисни пункта.“

Следващото решение на ЕЦБ относно лихвените проценти се очаква на 10 септември, а след това ще последва още едно заседание на 29 октомври.

Ястребова позиция: Поскъпването на петрола подтиква ЕЦБ да преразгледа лихвените проценти

В Италия ипотеките може да претърпят по-значително преоценяване в рамките на няколко седмици, според ипотечен брокер. Говорител на MutuiOnline.it потвърждава, че средните лихви за 20-годишни ипотеки с фиксирана лихва са били 3,5% във вторник, след като някои по-малки банки са повишили лихвите в началото на август.

Традиционно ипотеките с фиксирана лихва в Италия следват по-тясно лихвените суапове в евро, отколкото доходността на държавните облигации. Въпреки това доходността на италианските държавни облигации и лихвените суапове в евро често се движат в една и съща посока, тъй като отразяват по-широките перспективи за лихвените нива.

Доходността на 10-годишните италиански облигации се повиши от 3,86% на 4 август до 4,08% на 20 август.

„Вече наблюдаваме ранни признаци за преоценка на лихвите. През първата половина на август три по-малки банки повишиха лихвените проценти по ипотечните кредити. Очакваме допълнителни корекции, ако новото повишение на пазарните лихви се окаже трайно, въпреки че преоценката може да протече по-бавно в периода на отпуските в средата на август“, заявяват от компанията.

Ако лихвите по суаповете останат високи, офертите за ипотечни кредити могат да се повишат в рамките на няколко седмици, което потенциално би изтласкало средните 20-годишни лихви над 3,5%. Увеличението обаче ще зависи от това колко от по-високите разходи банките ще прехвърлят върху клиентите.

Инфлацията в Испания скача рязко до 3,6% през юли – най-високото ниво от две години

В Испания ценообразуването на ипотеките реагира по-пряко на лихвите на ЕЦБ. След като Централната банка повиши депозитната си лихва от 2% на 2,25%, някои банки увеличиха ипотечните си лихви с между 0,2 и 0,5% в следващите седмици, според ипотечната компания iAhorro. Говорителката Лаура Мартинес цитира новите официални данни, които показват, че средният лихвен процент по ипотеките с фиксирана лихва, сключени през май, е бил 2,96%. Според нея брокерските компании могат да постигнат значително по-ниски лихвени проценти.

Очаква се поредно повишение на лихвите на едно от предстоящите заседания на ЕЦБ – през септември или октомври.

„Ако ЕЦБ повиши лихвите, вероятно и ипотечните ще се повишат, но не очакваме значителни увеличения, тъй като наближава края на годината и банките трябва да изпълнят целите си за продажби“, допълва Мартинес.

Инфлация, лихви, несигурност: Волатилността е „новото нормално“ за европейските облигации

По-бавният ефект: Правителствените разходи

Най-големите икономики в Европа са силно задлъжнели.

Според МВФ през 2025 г. Франция ще има най-големия дълг сред четирите държави – около 3,9 трлн. долара (3,3 трлн. евро), следвана от Италия с 3,5 трлн. долара (3 трлн. евро), Германия с 3,2 трлн. долара (2,7 трлн. евро), Испания с 1,9 трлн. долара (1,6 трлн. евро).

Очаква се разходите за обслужване на дълга да се повишат, ако дългосрочните доходности останат високи, но ефектът ще се прояви постепенно.

Наличните облигации продължават да се изплащат по първоначалните лихвени проценти до падежа им. Правителствата се сблъскват с по-високи разходи, когато рефинансират дълг с настъпващ падеж или поемат нови заеми по текущите пазарни лихвени проценти.

Очаква се разходите за лихви като дял от БВП да останат най-високи в Италия в обозримо бъдеще. Въпреки това най-голямото увеличение ще се наблюдава във Франция, където се прогнозира, че разходите за лихви ще се удвоят до 2031 г.

МВФ призова националните правителства да се придържат към ценова стабилност

Според Сокос от Deutsche Bank Research Франция и Италия са по-уязвими от Испания и Германия. Италия има по-високо съотношение на дълга към БВП, но по-нисък бюджетен дефицит и история на първични излишъци, съчетани с по-добра външна позиция в сравнение с Франция. „От друга страна, Франция има по-голям дефицит и политическа несигурност по отношение на това как да се намали този дефицит“, допълва експертът.

По-високите разходи за лихви не водят автоматично до осезаемо увеличение на данъците, но по-голяма част от държавните приходи трябва да се използва за обслужване на дълга, което оставя по-малко фискално пространство за обществени услуги, инвестиции, социални помощи или данъчни облекчения.

На въпроса при какво ниво доходността на държавните облигации би започнала да създава по-сериозен проблем за фискалната устойчивост на Франция, Италия или други силно задлъжнели европейски икономики, Тимпър отговаря, че високата доходност не е непременно опасна, ако отразява по-силен растеж и инфлация, които също могат да увеличат данъчните приходи и номиналния БВП.

По-сериозната опасност възниква, когато инвеститорите изискват по-висока доходност, защото се съмняват в способността на правителството да контролира дълга си.

Тази рискова премия повишава разходите за лихви, влошава състоянието на публичните финанси и може да доведе инвеститорите да изискват още по-висока премия.