Бесънт или Уорш: Дългът на САЩ разделя финансовата власт – не е ясно кой ще надделее

Министърът на финансите Скот Бесент и председателят на Федералния резерв Кевин Уорш изглеждат в противоречие по въпроса в сърцевината на американските финанси: Доколко могат политиците да се въздържат от намеса, когато става дума за парите на САЩ?

Уорш се застъпва за отказ от някои от дългогодишните комуникационни политики на Централната банка в полза на това пазарите да поемат основната тежест, докато Бесънт прилага инструменти, някои от които необичайни, с цел подпомагане функционирането на пазара.

Различието стана очевидно на фона на усилията за ограничаване на разходите по дългосрочните заеми, чийто успех мнозина анализатори считат за малко вероятен без конкретни мерки за овладяване на разрастващия се фискален дефицит на САЩ, отбелязва Reuters.

Кевин Уорш излиза пред инвеститорите в Джаксън Хоул в критичен момент за Фед

Този контраст в подходите вероятно ще бъде изнесен на преден план в петък, когато Уорш трябва да изнесе реч на годишното събитие на Фед в Джаксън Хоул, Уайоминг.

Той настоява пазарите на облигации да играят по-голяма роля при определянето на лихвените проценти – позиция в противоречие с Бесънт. Междувременно инвеститорите търсят уверение, че председателят ще действа решително срещу инфлацията в първата година начело на разделения Фед.

Миналата седмица Скот Бесънт заяви, че Министерството на финансите ще удвои обратното изкупуване на дългосрочни дългови инструменти, като изтъкна, че ръстът на доходността, който изтласка 30-годишните лихви до 19-годишен връх, не отразява фундаменталните показатели.

Инвеститорите изтълкуваха това като знак, че Вашингтон няма да допусне 10-годишната доходност, която определя ипотечните лихви, да се приближи до 5% без да реагира.

Скот Бесънт влиза в ролята на главен търговец на американския държавен дълг

Мнозина инвеститори твърдят, че Бесънт води грешна битка.

Според тях силният растеж, упоритата инфлация, вероятните увеличения на лихвите от Фед и голямото предлагане на облигации, включително от корпоративни заеми, задвижвани от изкуствен интелект, са това, което тласка доходността нагоре, заедно с разширяващата се фискална премия, свързана с дефицита, а не с дисфункция на пазара.

Милиардерът-инвеститор Стенли Друкънмилър, титан в хедж фондовете и ментор на Бесънт и Уорш, определи плана като „управление на цените“, а не като управление на ликвидността, и предупреди, че може да нанесе щети на доверието в държавните ценни книжа.

„Има малко доказателства, че държавните ценни книжа са препродадени“, заявява Уил Компърноул, макростратег във FHN Financial.

Трейдърите твърдят, че натискът ще се прояви другаде, ако не се позволи на доходността по облигациите да се повиши до пазарна цена, включително в долара, който отбеляза спад след обявяването на съобщението на Бесънт.

Бесънт срещу пазара на облигации: Ще загуби ли финансовият министър битката с инвеститорите

Стратегията на министъра на финансите изглежда насочена към облекчаване на лихвената тежест върху икономиката, като същевременно се запазва растежът.

Той твърди, че министерството разполага с богат набор от инструменти, но влиянието върху дългосрочните доходности е ограничено от управлението на паричните средства, нуждите от финансиране и факта, че САЩ ще следват предвидим график за емитиране.

Някои инвеститори смятат, че тези инструменти не могат да бъдат пренебрегнати. Педрийк Гърви, ръководител на отдела за глобални лихвени проценти и дългова стратегия в ING, определя използването на извънпланови обратни изкупувания като потенциална „базука“, която може да усили ефекта от някои от мерките на Министерството на финансите.

Oбратното изкупуване на държавния дълг в САЩ може да надхвърли 4 милиарда долара, заяви Бесънт

Освен обратните изкупувания, то може да коригира структурата на падежите на заемите си и подкрепи усилията за укрепване на капацитета на банките да посредничат на пазара на държавни ценни книжа.

„Министерството на финансите може да намали обемите на аукционите за дългосрочни ценни книжа. Мисля, че това вероятно ще бъде следващият ход“, смята Моли Брукс, стратег по лихвени проценти в TD Securities.

САЩ удвояват обратното изкупуване на държавен дълг в турбулентния пазар на облигации

Инструментите на Фед са по-мощни.

Той определя краткосрочните лихвени проценти и може да купува или продава ценни книжа, за да повлияе на по-широките пазарни условия. Уловката е, че Уорш е заявил, че не желае да прибягва до това в такава степен, както Централната банка е правила в последните години.

Председателят отдавна критикува мащабните придобивания на активи от страна на Федералния резерв, като твърди, че подобни интервенции трябва да се запазват за случаи на истинска пазарна дисфункция, а лихвената политика да определя мандатите за заетостта и инфлацията.

Според професора по финанси в Станфорд Хейно Лъстиг въпросът колко сигурни са държавните облигации се е превърнал в ключова разделителна линия. Тенденциите в ценообразуването им и други фактори показват, че пазарите третират държавните облигации като рискови, казва той, докато Фед и политиците все още действат, сякаш те са сигурни.

Това разграничение е важно, защото когато доходността скочи поради фискални опасения, Фед се намесва, за да успокои пазарите, с аргумента, че проблемът се дължи на пазарна дисфункция, а не на опасения за сигурността на инвестициите, решение, целящо да заглуши ценовите сигнали, които иначе биха засилили неустойчивия дълг.

Инфлацията в САЩ остава упорита, усложнявайки сметките на Фед

В крайна сметка много анализатори и мениджъри са съгласни, че корекциите в обратното изкупуване, емитирането и пазарната инфраструктура не могат да решат един дългогодишен проблем, който наскоро стана много по-остър – упоритите фискални дефицити.

Най-добрият сценарий според експерти, е политиците да заложат на намаляване на дълга, задвижвано от по-силен растеж, избор, който предполага трудни решения във Вашингтон.

„Ще е много трудно да се намали дефицитът без да се предприемат някои фискални мерки, което изисква или по-високи данъци, или по-ниски разходи“, допълва Гърви от ING.