Периодите на повишена несигурност в икономическата политика оказват значителен натиск върху резултатите на участниците в нея по цял свят. Те подкопават доверието на бизнеса, забавят инвестиционните решения и ограничават кредитните условия.

Когато компаниите не могат да са сигурни как и кога ще бъдат приложени или променени регулациите, тарифите или други икономически политики, са склонни да заемат изчаквателна позиция.

Докато чакат по-голяма яснота, реагират на повишената несигурност като отлагат инвестиционните си решения, а банките свиват кредитите си оферти, за да управляват потенциалните рискове.

Това пишат финансови експерти в нова публикация в блога на ЕЦБ. Те установяват, че повишената несигурност относно икономическите политики – произтичаща, наред с други фактори като развитието на търговската политика в САЩ – се отразява и на еврозоната, намалявайки кредитирането както чрез търсене, така и чрез предлагане.

Вследствие на това високите нива на несигурност правят и намаляването на основните лихвени проценти по-малко ефективно, допълват експертите.

Увеличение от само 2% в търговията на еврозоната би било достатъчно, за да компенсира загубата на износ за САЩ заради митата - убедителна причина да се приложат реформите на Драги и Лета, заяви Лагард

Президентът на ЕЦБ: „Геоикономиката“ чертае новата финансова реалност

Нарастваща несигурност

Индексът на несигурността в икономическата политика достига рекордни нива през последните години. Събития като Брекзит, последвалата пандемия и войната в Украйна допринасят за този скок в несигурността.

По-скорошните събития засилват нестабилността.

Геополитическият риск и неяснотата около търговската политика на САЩ водят до пикови нива на несигурност в икономическата политика (EPU) както в САЩ, така и в еврозоната.

В същото време нестабилността на финансовите пазари остава ниска, продължават експертите от ЕЦБ.

Преди 8 месеца дори празнуването на Коледа беше под въпрос заради ефектите от митата на Тръмп. Но растежът продължи, ралито на акциите се ускори, а притесненията от висока инфлация останаха слаби, пише в анализ Reuters

Поразително безразличие: Как глобалната икономика устоя в бурните прогнози за тарифен апокалипсис

Исторически погледнато, периодите на висока несигурност в икономическата политика съвпадат с по-голяма нестабилност на финансовите пазари.

Последните данни обаче показват разминаване: несигурността в икономическата политика достига пикови нива, докато на пазарите остава ниска. Тук на дневен ред идва въпросът дали несигурността в политиката сама по себе си, без сътресения на финансовите пазари, нарушава кредитирането и инвестициите.

Несигурността в политиката засяга кредитирането

Анализът на ЕЦБ показва, че несигурността в икономическата политика, независимо дали е причинена в Европа или в САЩ, може да окаже значително влияние върху корпоративното кредитиране в еврозоната.

Несигурността, произтичаща от паричната, фискалната, финансовата или търговската политика в зад Океана,се отразява на еврозоната чрез финансовите и търговските връзки.

Използвайки агрегирани данни за еврозоната от 2003 г. насам, резултатите от анализа показват, че шок с едно стандартно отклонение в модела води до забавяне на растежа на кредитите, като ефектите се натрупват с времето и достигат пик от около 0,5% приблизително две години след първоначалния шок. Така че, когато настъпят неочаквани промени, банките отпускат все по-малко кредити.

Уолстрийт смята, че Тръмп може да отложи или смекчи тарифните си планове – и че пазарите ще преодолеят свързаната с търговията волатилност

Тръмп отново разпалва търговската война, но инвеститорите все още не изпадат в паника

Въздействието на несигурността е още по-сериозно по време на периоди на висока волатилност на пазарите.

Когато тя се повиши, инвеститорите изискват по-високо възнаграждение за риска – известно като „премия за риск от волатилност“, което допълнително усилва негативния ефект от несигурността.

Оценките на ЕЦБ сочат, че този усилващ ефект би допринесъл значително за свиването на кредитирането с около 0,3%. Взети заедно, тези резултати подкрепят заключението, че несигурността в политиката – особено когато е съчетана с финансови сътресения, може да възпрепятства кредитирането и да забави икономическата активност точно когато стимулите са най-необходими.

„Геополитическата фрагментация, климатичните промени и бързите цифрови иновации преобразуват посоката и каналите на финансовите потоци. Шумът става все по-силен, а обстановката – все по-сложна, но ехото на риска остава познато“

Президентът на ЕЦБ изнесе урок по дълбоко гмуркане в бурни финансови води

Как действат банките, когато времената са бурни

Последните емпирични проучвания на ЕЦБ показват, че несигурността в икономическата политика не остава незабелязана от банките, а оказва пряко влияние върху тяхното кредитно поведение.

Централната банка на еврозоната установява, че когато несигурността относно икономическата политика на САЩ се повишава, банките са склонни да затегнат кредитните условия. Анализът се основава на подробни данни за кредитите от базата данни Anacredit, които потвърждават, че несигурността не е проблем само за бизнеса. Тя пряко определя начина, по който банките отпускат кредити, което е в съответствие с данните от проучвания както в еврозоната, така и в САЩ, които сочат влошаване на възприемането на риска и по-ниска толерантност към него от страна на банките.

Използвайки подробни данни за новите банкови кредити за компании, ЕЦБ установява, че по-високата несигурност в икономическата политика на САЩ води банките в еврозоната да намалят предлагането на кредити, дори и след като бъдат отчетени специфичното търсене и текущите кредитни отношения.

Финансовата институция готви мащабна проверка през 2026 г. в която фокусът ще бъде самостоятелната преценка на банките кои глобални заплахи могат да окажат въздействие върху платежоспособността им

От „доларова суша“ до кибервойна: ЕЦБ усложнява стрес теста за банките в условията на геополитически рискове

Ефектът е особено силен за банките, по-изложени на риск от американския долар. Те намаляват предлагането на кредити в по-голяма степен, също увеличават лихвените проценти по новите кредити и намаляват техния падеж. Тези ефекти са по-изразени и за компании, които търгуват в по-голяма степен със САЩ.

Други характеристики на банките също имат значение. Кредитните институции с по-ниска ликвидност или по-висок дял на необслужваните кредити реагират по-остро.

Използвайки данни от 2007 г. насам за извадка от 80 банки в еврозоната, ЕЦБ установява, че увеличението на EPU, предизвикано от САЩ, намалява предоставянето на кредити на банково равнище. Въпреки това, шок с едно стандартно отклонение намалява растежа на кредитите с около един процент повече за банките с ниска ликвидност в сравнение с тези с по-висока. Тази разлика се запазва до две години.

По същия начин банките с повече необслужвани кредити отбелязват подобен по-рязък спад в кредитната си дейност в отговор на шок, свързан с несигурност, показва анализът.

По този начин правителствата се опитват да компенсират разходите по рекордните държавни заеми

„Фискално доминиране“: Натискът върху централните банки да поддържат изкуствено ниски лихви расте

Последици за паричната политика

Защо това е от значение за централните банки?

В периоди на повишена несигурност в икономическата политика ефективността на намаляването на лихвените проценти за стимулиране на икономиката значително намалява.

По отношение на инвестициите, ефектът от понижение на краткосрочната лихва със 100 базисни пункта е с около 20% по-нисък. Следователно, в периоди на повишена несигурност централните банки може да се наложи да реагират по-решително, за да постигнат същия желания ефект, какъвто биха постигнали при ниска несигурност.

Централната банка на еврозоната е готова с два сценария след края на преговорите, подчертава в интервю за Reuters Луис де Гиндос

Вицепрезидентът на ЕЦБ: Търговските преговори за митата са най-значимият фактор на несигурност

Поглед към бъдещето

Несигурността в икономическата политика може да окаже значително влияние върху динамиката на кредитирането, бизнес инвестициите и ефективността на паричната политика в еврозоната. Когато тя се повиши, компаниите са склонни да отлагат или да намаляват инвестициите си.

Този ефект е особено видим сред бизнесите в сектори, които са по-изложени на влиянието на САЩ. В същото време банките – особено тези с висока експозиция зад Океана, ограничена ликвидност или по-високи нива на необслужвани кредити, затягат кредитните условия.

В резултат несигурността в политиката, дори когато произхожда от САЩ, може да отслаби ефективността на паричната политика в еврозоната, допълват в заключение от ЕЦБ.