Младежката фаза на AI приключи. Какво следва за инвеститорите

„Никога повече няма да се разсмеем“, въздъхва с тъга млада симпатизантка на Джон Ф. Кенеди през 1963 г., след шока от внезапната му смърт. „Ще се смеем отново“, отговоря помощникът на убития президент на САЩ Даниел Патрик Мойнихън, като допълва:

„Просто никога повече няма да бъдем млади.“

Макар че да се смесва убийството на един президент с тема, която сериозна вълнува инвеститорите, носи значителни рискове, точно в това състояние се намира в момента еуфорията около изкуствения интелект.

В следващите години технологията ще вероятно ще донесе радост, вълнение и печалби. Но младежката фаза, когато обещанията бяха неограничени, а победителите лесно се разпознаваха и значително превъзхождаха губещите – е приключила, отбелязва в анализ CNBC.

Тази реалност предшества поредицата изявления през изминалата седмица относно разрушителния потенциал на AI моделите и изразеното от индустрията желание за известно ограничаване темпото на развитие.

Призивът за забавяне на AI разтърси технологичните акции по света

Акциите на производителите на чипове вече бяха спаднали с 20% спрямо юнските си върхове преди понеделнишкия спад от 4%.

Миналата година коефициентът „цена/печалба“ за технологичния сектор на S&P 500 се сви от 29 на 21, като пазарът не е склонен да преизчислява скока в печалбите при липсата на ясен път към възстановяване на огромните свободни парични потоци.

Може би малко неща ще се променят по отношение на политиката за изкуствения интелект, обучението на модели или търсенето на изчислителна мощност.

Но на пазара сюжетите имат значителна тежест в краткосрочен план. И за момента наративът за AI е фокусиран повече върху рискове, отколкото възможности.

Правилно или не, трескавите разговори за ограничаване на развитието му правят малко по-трудно да се твърди, че прогнозите за печалбите за 2027 г., които зависят в огромна степен от полупроводниците, са твърде ниски.

OpenAI се отказва от IPO през 2026 г. на фона на тревогите около най-мощните модели

А всеки, който вече се тревожи, че зашеметяващият ръст на печалбите през второто тримесечие е резултат от значително изтеглено напред търсене и временно разширяване на маржовете, ще види само как хипотезите му се потвърждават, продължава анализа си CNBC.

Изкуственият интелект не се радва на популярност сред обществеността, прогнозите за портфейла от поръчки за период, по-дълъг от няколко тримесечия, са под съмнение, а инвеститорите може би ще преразгледат оценката си за това колко бързо цял клас утвърдени бизнеси ще бъде изместен от автоматизирания колективен разум.

„Вълк в овча кожа“: Колко искрени са призивите на AI лидерите за забавяне

В това обаче има и положителни страни.

Ако преди година най-често споменаваното притеснение беше, че се формира „балон“ и спекулативният ентусиазъм достигаше пределни нива, то този проблем вече е решен.

Жестоката разпродажба от юни насам на акции с висока динамика – предимно от сектора на хардуера за изкуствен интелект и свързаните с него промишлени компании, отне енергията на оптимистичните трейдъри, което допринесе за връщане на тактическите настроения към по-неутрално ниво.

Оживената търговия в понеделник с акциите на технологични гиганти, които поемат по-голямата част от капиталовите разходи за изкуствен интелект – Microsoft, Alphabet, Meta, разкрива положителната страна на евентуалното забавяне, като позволява на тези компании да си поемат дъх, преди да ускорят още повече набирането и инвестирането на капитал.

Microsoft поставя граници пред бъдещите си AI модели на фона на призивите за забавяне на технологията

Пазарът вече показа ненаситен апетит към компании, които демонстрират обилни свободни парични потоци в момент, когато са станали дефицитни.

ETF-ът VictoryShares Free Cash Flow, който в продължение на две години следваше индекса S&P 500, доминиран от Mag 7, докато през последните няколко месеца го остави далеч зад себе си. Този ETF е пълен с акции от секторите на софтуера, здравеопазването и енергетиката, които изглеждат евтини – поне на пръв поглед, според показателите за доходност на свободните парични потоци.

Всяко успокояване на спекулативния ентусиазъм на „максималистите в изкуствения интелект“ също така предотвратява натрупването на излишъци в настоящия цикъл, които биха заслужавали пряко сравнение с тези от технологичния бум в края на 90-те години. Това помага, защото от макроикономическа гледна точка ехото от 1999 г. продължава да отеква на заден план.

Помислете:

Федералният резерв е на път тази седмица да започне да повишава лихвените проценти, тъй като доходността на 10-годишните облигации надхвърли значителен праг (5%), а бумът в капиталовите разходи в технологичния сектор заплашва да прегрее части от икономиката, след като в края на миналата година лихвите бяха намалени три пъти, за да се противодейства на опасенията за икономическия растеж в условията на спадаща инфлация.

През юни 1999 г. Федералният резерв повишава лихвите, тъй като доходността на 10-годишните държавни облигации скача до ключова кръгла цифра (6%) и бумът в капиталовите разходи в технологичния сектор бушува, след като в края на предходната година лихвите са намалени три пъти в отговор на опасения от дефлационен растеж.

Кога ще се спука AI балонът? Историята подсказва, че няма да е скоро

Федералният резерв щеше да повиши лихвите с цял процентен пункт в началото на 2000 г., когато председателят на Грийнспън заяви, че е изненадан, че икономиката не е забавила темпото си значително. Той повишава лихвите с още 75 базисни пункта, докато акциите достигнаха своя връх преди „изгубеното десетилетие“ и икономиката се плъзна към рецесия.

Едва ли сегашният цикъл ще следва твърде точно онзи и едва ли ентусиазмът ще стигне толкова далеч по същия начин. Но това не означава, че в този цикъл няма да бъде достигнат „долният екстремум“ преди фазата на корекция.

Мнозина наблюдатели се позовават на модела от 90-те, за да подскажат, че все още е „рано“ относно възходящата тенденция на изкуствения интелект.

Bespoke Investment Group например сравнява графиката на Nasdaq Composite от момента на пускането на ChatGPT с индекса след въвеждането на Netscape през 1994 г. Тя се припокрива доста добре, независимо дали това е съвпадение или не. Но от друга страна, е прекалено благосклонно, като се има предвид, че технологичният сектор вече беше в подем до степен, каквато не е бил през 1994 г., а ентусиазмът на пазара се задейства незабавно, докато след IPO-то на Netscape през 1995 г. нещата се развиват по-бавно.

Стратегът от Evercore ISI Джулиан Емануел стига дотам, че определя IPO-то на SpaceX през юни 2026 г. като подобно на това на Netscape, а не като кулминация на ентусиазма към изкуствения интелект, който съвпадна с тежък „технологичен махмурлук“ оттогава насам.

Разбираемо е – всички искаме да твърдим, че сме по-млади, отколкото изглеждаме, но това не е така, допълва CNBC.

Доходността по 10-годишните облигации на САЩ проби 5%. Защо това е критично за акциите

Един оптимистичен аргумент за способността на пазара да преодолее доходността от 5% по 10-годишните държавни облигации е, че възходът на балона от 1999 г. се случва при доходност между 5 и 6%.

Това е вярно, но не е точно същото.

Тогава доходността е спаднала от 7–8% пет години по-рано, а не се е повишила от 1% през последните пет години. Освен това балонът от 1999 г. се случва при корпоративни данъчни ставки от 35% спрямо сегашните 21%, а брокерските компании на дребно начисляват комисионни от 15 долара за сделка.

Дали днешният пазар би избегнал сътресения, ако се върнем към тези условия?

Продължаващото от месеци странично движение на S&P 500 отразява пазар, който се спасява чрез бърза ротация.

В понеделник 10% от акциите в S&P 500 отбелязаха спад от 4% или повече, а около 10% от индекса се повишиха с поне 4%, което в крайна сметка доведе до спад от 0,5%.

S&P 500 не е отбелязал значително движение от 1 юни, но през този период не е спаднал с повече от 3% спрямо рекордния си връх. От 4 август насам индексът прекарва почти цялото време в рамките на диапазона, в който се движи през онзи ден, когато достига рекорден връх.

Dow, S&P 500 и Nasdaq приключиха на червено за трета поредна сесия

Широчината на пазара е намаляла, но това също означава, че се натрупват условия за разпродажби. Сезонните тенденции са предизвикателни, макар че всички го знаят. Повечето показатели сочат, че позиционирането на институционалните инвеститори се е успокоило.

Все пак едно от обясненията за начина, по който пазарът прехвърля средства от един сектор в друг, вместо да отбелязва реален напредък, е напълно ангажираното позициониране при инвестициите на домакинствата.

Според разпределението на активите на най-богатите частни клиенти на Bank of America, експозициите към акции са на най-високите си нива от четвърт век насам. Облигациите и ликвидните средства са на исторически ниски нива.

Голяма част от това се дължи просто на поскъпването на акции, макар че инвеститорите позволяват експозициите да се покачват, без да пребалансират портфейлите си. Това е донякъде иронично и дава повод за размисъл, като се има предвид, че най-накрая облигациите осигуряват известна доходност на тези, склонни да се възползват от нея, завършва CNBC.